美债收益率迭创新高： 华尔街集体押注美债下跌

　　“当前人民币汇率仍高于不少海外对冲基金的预估值。此前，部分海外对冲基金认为中美利差持续收窄或令人民币兑美元汇率跌破6.4整数关口。”上述交易员指出。究其原因，利差因素对海外资本加仓人民币资产的影响力日益减弱，取而代之的是越来越多海外大型资管机构更看重中国国债的避险属性。此外，不少海外资管机构还认为中国货币政策相对宽松，也给中国国债价格上涨提供支撑，反而创造更高的投资安全垫效应。

　　“此前，对冲基金与高净值客户是抛售美债的主要力量，如今不少大型资管机构也开始加入这个沽空美债阵营。”上述华尔街对冲基金经理向记者指出。即便部分资管机构没有明显的减持美债动作，他们也增加了美债套期保值操作力度，防止美债价格下跌引发投资亏损。

　　Action Economics全球固定收益分析董事总经理Kim Rupert认为，当前美债交易者已“坚信”美联储将采取更加激进的货币政策收紧步伐，纷纷采取各种措施应对美债价格进一步大幅下跌（美债收益率上涨）。

　　首先，对冲基金的杠杆投资倍数将持续收窄。一直以来，对冲基金都是以美债作为抵押申请杠杆融资，随着美债收益率持续上涨（债券价格下跌），经纪商会要求对冲基金追加杠杆融资保证金，导致后者因融资成本上涨而压缩杠杆投资倍数，引发对冲基金的美股与大宗商品抛售潮。

　　第三，越来越多对冲基金日益担心10年期美债收益率上涨将令高收益企业债（垃圾债）收益率大幅飙升，令企业无法承受更高利率“借新还旧”，最终触发高收益企业债违约风波增加，动摇美国金融市场稳定性。

　　美国银行策略分析师Paul Ciana表示，尽管美国国债市场呈现“超卖且估值便宜”迹象，但资金是否愿意抄底入场押注美债收益率回落，很大程度取决于美联储是否在5月如市场预期般加息50个基点。

　　这令不少海外投资机构担心，全球资本加仓中国国债步伐或将放缓。尤其是不少全球量化投资型基金特别看重无风险套利收益，随着中美利差持续收窄，他们需要加大杠杆投资倍数才能达到以往的无风险套利收益回报。但在实际操作环节，美联储持续加息导致美元杠杆融资成本上涨，令他们未必能拿到更高的杠杆投资倍数。

　　“一些套利资本或许会放缓加仓中国国债的步伐，原因是美债收益率持续上涨，令日债-美债的无风险利差收益涨幅高于美债-中国国债的无风险利差。”一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者分析说，但相比无风险利差收益高低，多数全球大型资管机构更看重资产配置多元化与投资风险分散化，目前中国股市相对较低的估值，以及货币政策趋宽环境下的国债上涨动能，令他们看到更高的投资安全性，可以减轻自身全球投资组合的净值波动性。