光大证券：部分民企纾困在望 物管迎来估值修复

　　1)我们在前期报告中提出，“物管行业的政策面、基本面以及发展前景向好的趋势均没有出现变化；随着后续地产信用问题的厘清、个别公司风险事件的有序处理、以及港股市场整体价值逐步体现，物管板块的整体估值有望修复”。详见20220524《三产就业人数近半，物管开启独立发展——房地产行业2022年中期投资策略》。

　　2)近期，购房促需求进入实质性执行阶段，房地产行业销售边际逐步改善。从销售面积来看，6月商品房销售面积1.82亿平方米，单月同比-18.3%，环比+65.8%；1-6月商品房销售面积6.89亿平，累计同比-22.2%，累计降幅逐步收窄；从销售价格来看，6月商品房销售均价为9753元/平，环比+1.4%；1-6月商品房销售均价9586元/平，环比+0.63%，销售价格环比涨幅扩大；预计下半年商品房销售数据将进一步延续回暖趋势。

　　3)针对近期的问题房企的“保交楼”事件，7月19日郑州地产集团与河南资产管理有限公司达成合作，双方将设立郑州市地产纾困基金，通过资产处置、资源整合、重组顾问等方式，参与问题楼盘盘活、困难房企救助等纾困工作；7月21日国务院新闻发布会上，银保监会相关负责人称，将积极加强与住建部、人民银行部门的协同配合，主动参与合理解决资金硬缺口方案研究，做好具备条件的信贷投放，支持地方更有力地推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。

　　4)我们认为，当前房地产销售数据边际逐步改善，中央及各地政府与金融机构积极合作，以“地产纾困基金”等形式为“保交楼”提供资金支持，部分民营地产公司纾困在望，信用风险逐步出清，龙头民营物管公司有望迎来估值修复。

　　风险分析：人工成本快速提升风险，第三方外拓竞争加剧风险，增值服务拓展风险，关联方依赖风险，外包业务质量风险。