对四季度和明年利率水平的初步思考(2)

　　疫情突然爆发之后，各项刺激政策及时出台，比如货币政策方面，连续三次降低存款准备金率，合计释放资金1.75万亿；财政政策方面，实行大面积的减税降税，发行1万亿抗疫特别国债，大幅提高地方政府专项债净发行规模至3.75万亿；结构性政策方面，分三批次实施再贷款再贴现支持疫情防控和复工复产，推出支持企业延期还款和扩大信用贷款两项直达实体经济的货币政策工具，阶段性减免中小微企业的三项社保缴费等。

　　刺激政策取得了良好的效果，从金融数据来看，1-9月社融累计投放29.6万亿元，远远超过去年同期的20.6万亿元。从结构上看，疫情爆发后初期，票据融资、企业短期贷款和企业债券对社融的拉动作用较为明显，显示疫情爆发后初期，银行间较为宽松的资金面对企业的流动性有明显支持。

　　随着实体经济的逐步修复，居民中长期贷款、企业中长期贷款和政府债券的拉动作用持续上行，对房地产投资、基建投资等提供资金支持。