十大券商看后市｜降准提升政策预期，震荡整理行情或接近尾声

　　公布后一周内，市场各大指数普遍上涨。”宣布后一周市场普涨。另一方面，美联储加息节奏放缓，将为后续行情提供乐观预期和流动性支持。此外，1月和2月经济数据较好地证实经济回暖，短期回升趋势并未结束。宣布后一周市场普涨。统计2008年以来历次降准消息公布和实施之后市场表现，统计结果表明，降准消息公布后一周内市场各大指数普遍上涨，万得全A上涨概率为68%或79%，创业板指、中证500、中证1000等中小成长风格指数上涨概率最高。

　　配置方面，数字经济和国企改革仍是中期方向，预计市场回暖后机会将有所扩散，从中期看科技成长仍将是占优方向。行业方面，建议投资者关注半导体、信创、基建链、券商、中药、储能等。

　　过去两周海内外市场波动加大，主要源于美国硅谷银行倒闭和瑞士信贷风险事件对投资者情绪的干扰，部分投资者甚至开始担忧2008年金融危机再次上演。但就当下而言，短期海外局部风险仍然可控，美债利率回落刺激全球股市反弹。

　　尽管硅谷银行和瑞士信贷风险事件短期可控，但不排除在欧美继续加息并维持高利率的环境下会出现更多类似的事件，后续仍需密切关注潜在的风险及对市场的扰动。在美联储加息的推动下，部分新兴市场国家主权债务风险增加；欧元区部分高杠杆国家的主权债务或存在隐忧；日央行为助力经济复苏逆势选择政策宽松，日元和日债的风险正在积累。

　　在资金面和基本面的支撑下，A股市场有望迎来“雨后彩虹”。全年而言，“雨季”终将过去，美联储加息周期终究会结束，国内因素是A股市场的主导变量，2023年A股春意依旧盎然，将呈现震荡上行态势。全年来看，数字经济代表的TMT依然是第一主线。此外，“中特估值体系”需要重视，新能源和消费有结构性机会。

　　瑞信风波实际是市场情绪演绎的“惊弓之鸟”，实际来看，瑞士信贷对美国硅谷银行几乎没有风险敞口；当前美国银行系统流动性压力不小，美联储、欧央行利率路径都需审慎。对于中资股影响，取决于短期风险溢价和无风险利率谁主导，美元流动性危机的概率不大，市场短期风险溢价冲击后或“有惊无险”。

　　统计局披露的1-2月经济数据与3月高频量价数据均显示复苏仍在轨道，且央行降准发生在经济开局良好、MLF超额续作的背景下，会对前期5%增长目标后关于政策转淡的预期形成修正，等待“4月决断”。

　　“政策反转”的市场共识在不断增强。“央国企重估”、“数字经济”将成为本轮宽信用“再加杠杆”的新抓手。短期关注数字经济两大基石：数据要素关注三重逻辑共振的通信运营商，及数据采集、存储、加工等；数字基建关注受益于数据流量与算力需求爆发的光模块、数据中心、超算中心。此外，建议关注“困境反转”，优选消费建材、自动化设备、创新药、中药等。

　　近期A股市场两极分化，振幅较大。主要原因在于：一是继硅谷银行之后，瑞信也陷入危机，流动性危险危机事件继续降低市场偏好；二是人工智能进入新时代；三是近期A股交易多为偏主题行情，市场博弈和交易行为对波动影响较大。

　　1月和2月国内经济数据验证了经济基本面的趋势性修复。在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济，推动今年经济温和复苏。本次降准确认当前货币政策基调并未显著变化，有助于缓解短期流动性担忧并提振市场风险偏好。在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，此次降准有利于提振市场信心，预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升，支撑A股企稳上行。

　　总体来看，今年中国经济将会保持复苏的态势，全球新产业趋势方兴未艾，3月A股将会先抑后扬，随着后续风险的释放，将会回到上行周期。2023年整体来看，在新产业趋势下挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化，行业层面仍关注AI+、数字经济、自主可控等带来的信息科技相关细分领域的投资机会，以及医疗保健业绩边际改善带来的投资机会。

　　近期市场主要在交易两条主线，海外市场更多是在交易硅谷银行事件所代表的金融风险上升，国内市场则是在更多交易更为温和的经济复苏以及更加坚定政策方向的高质量转型。因此在上周的表现中，海外避险资产表现向好，而原油和权益市场类的风险资产有所调整；从国内的表现来看，国企改革以及TMT的表现亮眼，而汽车和新能源存在调整。

　　国内方面，基本面的修复相对缓慢、更为温和，但经济转型预期在强化，更在于行稳而致远。从前两月的数据来看，尽管房地产销售与投资均好于预期，但后续地产景气仍需要进一步观察；消费方面，2月的通胀仍相对低迷，耐用品消费偏弱，出行类的场景消费和服务消费表现较好；出口方面也在延续回落的态势，前两月的增速仍然较弱。上周十年期国债收益率大致在2.86%上下波动。

　　日前市场迎来了降准，但政策意图更多重在流动性对冲，释放中长期流动性。展望后市，仍然维持看好数字经济和国企改革的主线不变。

　　近期市场分化较大，沪指表现为区间窄幅震荡，在硅谷银行和瑞士信贷事件的发酵之下表现相对抗跌，而创业板则是继续下挫，风险偏好持续下行，与之相对的是国际金价突破1900美元/盎司。

　　日前，央行再次超预期降准0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。此次降准意味着给银行业金融机构进一步释放低成本长期资金，提高银行放贷的意愿，进一步推动降低社会融资成本，改善市场预期、提振实体有效融资需求。从历次降准之后的市场表现来看，对股市有一定的提振作用。

　　超预期降准有助于宽货币到宽信用的顺利传导，对内提振信心。随着硅谷银行事件带来的冲击逐渐钝化，外围带来的负面扰动将不再成为流动性的掣肘，有助于风险偏好的修复。随着市场逐步进入业绩密集披露期，届时将更加看重基本面的验证，从库存去化、产能利用率修复和库存周期三个维度对各行业拆解经济复苏进程，建议关注库存去化充分、产能利用率修复、率先进入复苏期的行业板块。

　　展望后市，虽然本轮高利率环境下，欧美银行出现风险暴露，但A股当前或已迎来行情的分水岭，在国内经济企稳复苏的背景之下，大势上不必担心深调。

　　近期全球风险资产共振调整，主要是海外经济衰退预期增强，美联储陷入两难，未来大概率将采取加息和扩表的方式平衡通胀和增长。

　　配置方面，短期市场风格或存在高低切换的可能，估值处于相对低位且盈利稳定性较强的核心资产，有望获得阶段性超额收益。

　　中期维度上，经济全年“上有顶、下有底”的格局有利于成长行情的演绎，维持TMT全年主线的判断。

　　年初以来的多项经济数据，陆续验证国内基本面整体复苏，上市公司盈利有望逐渐恢复。同时，降准落地表明政策呵护流动性、促进经济平稳复苏的态度，将对当前的A股市场起到支撑作用。

　　海外方面，近期美联储和瑞士央行出手释放流动性在一定程度上缓解了市场担忧情绪，但在高利率环境下，海外金融风险进一步蔓延的可能性仍存在，这也将导致投资者对美联储的政策预期“反复拉锯”，行情走势或有一定波折。

　　配置上，建议关注三条主线：一是AI相关的TMT、数字经济主线；二是受益于美债利率下行，估值存在修复空间的半导体行业；三是“中特估值体系”和“一带一路”催化下优质央企投资机会。