国泰君安：白酒等行业趋势与展望：2025

　　国泰君安研报称，白酒方面，确定先于成长，要关注批价趋势及头部酒企导向。白酒行业报表端2024年二季度进入下行期，2025年上半年预计底部震荡。动销放缓，库存被动上行，批价相对疲软，2025年春节将经历压力测试期。分价位带看，地产酒>高端>次高端，调整后地产酒预计先恢复，其次是高端白酒，次高端白酒恢复周期较长。啤酒和饮料方面，2024年三季度暑期旺季出行量强于价，出行人次保持恢复和增长趋势，低价/高频消费的饮料受益明显，需求韧性凸显。啤酒业绩分化，区域品牌优于全国性品牌，2025年板块低预期下有望修复，被动升级趋势和区域品牌优势延续。大众食品方面，三季度边际改善，结构分化明显。成本下降陆续体现，低成本、低价格成趋势，高性价比产品优势凸显，重点布局两头。成长股估值溢价显著消化，重点聚焦成长性赛道零食，关注调整后的调味品、餐饮供应链以及低估值超跌、高股息标的。