棉花：2025 年价或 12000-15000 元吨 寻底

　　国内市场对宏观、产业政策调整引发的下游消费变化更为关注。展望 2025 年，全球棉市供需宽松致棉价走弱，宏观因素扰动下，棉价交易驱动趋复杂，棉价开始寻底。国际方面，全球棉花供应宽松。自 6 月至 12 月的 USDA 报告数据显示，全球棉花数据利空新作棉价，24/25 年度全球棉花产量、期末库存提高，进口量和出口量同比降低。新作巴西棉花产量提高，重新划分市场份额，且其成本为全球最低。目前，印度棉花市场供需矛盾不如美棉市场明确，市场关注其消费总量及棉纱出口。国内方面，24/25 年度总供应大幅提高，商业库存环比同比增加、纺企工业库存环比减少，棉花棉纱进口量提高，纱线和坯布产量整体偏低。新作籽棉收购价格和皮棉成本处低位，国内订单消费不及预期，市场关注棉纺产业调控政策。行情展望，2025 年国际市场重点关注巴西棉花产量和出口目标，观察最低价产区变化。新作供应上市后，交易逻辑切换至新作成本区间预判博弈。重点观察国内棉纺下游需求，下游消费不明显负增长时，棉价或企稳反弹。预计 2025 年棉花期价寻底，价格运行区间为 12000 - 15000 元/吨。风险提示：宏观事件扰动。