IO、HO、MO期权：隐波回落，格局各异

　　本周各期权继续震荡回落，1 月 IO、HO 和 MO 看涨看跌期权隐波均值分别回落至在 19.59%、19.3%和 25.48%左右。与 30 日历史波动率相比，分别溢价 2.32 个百分点、2.2 个百分点和-1.94 个百分点。 IO 和 HO 期权隐波绝对值回落至近三年 73%分位左右，但整体仍处中高水平，且标的 30 日历史波动率持续处于 60 日历史波动率之下，政策真空期预计隐波震荡回落仍是主基调。 波动率期限结构上，三大指数期权均呈现出“近低远高”格局，市场更愿将标的波动放大定价至远月，短期市场情绪预计偏向平稳。 持仓量变动趋势上看，IO 期权持仓 PCR 值本周存在小幅逆势回升迹象，站在卖方角度沪深 300 指数未来并不悲观；MO 期权持仓 PCR 值已经回落至近三年中等略低水平，卖出看涨期权的投资者比例相对较大，预计上方压力相对较大。 持仓分布上，1 月 IO 看涨期权在行权价 4100 点处持仓有明显高点，短期标的指数上方压力仍大；看跌期权最高持仓合约在行权价 3900 点处，下方支撑亦强，预计震荡格局延续。 策略上，震荡格局下期权买方需防控隐波回落风险，股指期货多头持有者仍建议择机备兑增收；波动率交易者仍以逢高做空波动率为主。