South32：2025 年铁合金市场震荡休整

　　2024 年一季度，因自身产能宽松及钢材价格下跌，铁合金价格震荡下行。二季度飓风梅根影响 South32 运营，致锰矿供应担忧，锰硅价格上涨。三季度锰矿价处高位，高价刺激供应恢复，锰矿短缺缓解，价格回落。9 月底，国内政策面利好刺激铁合金期货价格大幅反弹，因基本面跟进有限，上涨持续性不强。四季度逐步回落，底部窄幅波动。 2025 年，供应端产能过剩压力仍存，新增产能计划加深这一情况，限制价格上方空间。成本端，South32 锰矿二季度预计恢复发运，锰矿进口量预计增加，动力煤价疲弱或拖累电价，成本支撑将下移。需求方面，2024 年国内粗钢需求大幅下降，预计 2025 年有修复性增长，对铁合金价格形成支撑。 总体预计波动区间降至，高成本供应地区接近盈利时可把握做空机会。底部支撑关注原料价格低位后供应减量及需求端恢复情况。期权策略上，逢高做空波动率是全年主要思路。单边策略为整体波动区间收窄，高成本地区接近盈利时做空。套利策略为观望。 需注意粗钢需求超预期波动、能耗限制政策对供应端的扰动。