沪锌：12 月震荡收跌，库存变化复杂

　　12 月，沪锌指数高位震荡，单边交易总持仓 28.66 万手，伦锌 3S 收跌 3.84%至 2989 美元/吨，总持仓 22.39 万手。上期所锌锭库存小计 3.02 万吨，其中期货库存 0.12 万吨，国内社会库存录增至 6.45 万吨。内盘基差 315 元/吨，价差 335 元/吨。国内注册仓单极低，交割库存历史低位，月间价差仍相对坚挺，但社会库存已边际累库，现货升贴水缩窄，锌价支撑边际转弱。LME 锌锭库存录得 23.41 万吨，其中注册仓单 17.15 万吨。外盘基差-26 美元/吨，价差-4 美元/吨。伦敦锌锭库存维持绝对高位，基差价差维持弱势运行。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.139，锌锭进口盈亏为-255.7 元/吨。锌矿端，2024 年 11 月锌矿产量 29.59 万金属吨，同比变动-9.4%，环比变动 0.5%，1-11 月共产锌矿 342.98 万金属吨，累计同比变动-1.1%。11 月锌矿净进口 45.59 万干吨，同比变动 44.9%，环比变动 38.1%，1-11 月累计净进口锌矿 363.43 万干吨，累计同比变动-14.9%。11 月国内锌矿总库存 39.2 万金属吨，其中港库 18.6 万吨，厂库 29.9 万吨，相较上个月变动 9.0 万金属吨。锌矿供应维持高位，显性库存快速上行。锌锭端，2024 年 11 月锌锭产量 50.98 万吨，同比变动-12.0%，环比变动 0.3%，1-11 月共产锌锭 567.48 万吨，累计同比变动-5.9%。预计 12 月锌锭产量为 51.7 万吨，2024 年累计锌锭产量 619.2 万吨，累计同比下滑 6.5%。11 月锌锭净进口 3.47 万吨，同比变动-32.5%，环比变动-39.8%，1-11 月累计净进口锌锭 40.04 万吨，累计同比变动 13.6%。2024 年 11 月国内锌锭供需差为短缺-0.63 万吨，1-11 月累计供需差为过剩 5.72 万吨。产业数据方面，截至月底，锌精矿国产 TC1850 元/金属吨，进口 TC-20 美元/干吨。精矿港口库存 27.3 万吨，工厂库存天数 21.5 天。本周镀锌结构件开工率录得 62.48%，原料库存 1.4 万吨，成品库存 34.2 万吨。本周压铸锌合金开工率录得 56.06%，原料库存 0.9 万吨，成品库存 1.0 万吨。本周氧化锌开工率录得 57.14%，原料库存 0.2 万吨，成品库存 0.6 万吨。总体来看，美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12 月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩 1200 吨，但单边价格仍有下滑，难掩疲态，锌价单边下行风险较高。