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张坤发声!当前市场比2014年底更有吸引力,优质公司的估值极具诱惑,高质量+高股息的公司越来越多
和五粮液;并且增持阿里巴巴67万股。
、台积电、阿里巴巴,新秀丽退出前十大重仓。
张坤坦诚,在管理基金的 12 年多的时间里,有几个时点,例如 2014 年初和2024 年底等,绝对估值都是很低的水平。对于当下时点,如果进一步考虑无风险利率水平,2024年底的 30 年国债收益率只有 2014 年初的不到一半,两者对比,显然 2024 年底的估值更有吸引力。
高股息和高质量往往是鱼和熊掌不可兼得的关系,高质量资产往往存在估值溢价因此股息率不高,而高股息率资产有相当比例都有高杠杆或强周期的属性,ROIC 通常不高。那么该如何权衡?
张坤认为,我们能找到越来越多同时满足高质量和高股息率两种属性的资产。这些公司在过去相对困难的环境中,通过自身经营效率的提升实现了净利润和自由现金流的稳定或持续增长,体现出应对逆境的能力。
不少公司也展现出增加回报股东的能力和意愿,而且有望成为中长期的承诺,这无疑为长期投资者提供了坚实的基础回报。长期投资者可以在不新增投资的情况下,随着时间推移不断增加持有的优质公司的股权比例。
如何看待当前“最火板块之一”的AI?张坤认为,有一些公司有“科技期权”,这些优质公司有顶级的人才,同时也有大量的数据和应用场景,在 AI 方面持续大力投入,不论 AI 带来效率提升还是出现新的变现场景,这些公司有望显著受益。更有吸引力的是,我们认为在目前的估值中,“顺周期期权”和“科技期权”并没有包含在内。
同时,张坤表达了对于优质公司的乐观态度。他指出,对于很多优质公司,目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中,投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓,市场先生不是指导投资者的,而是服务投资者的。我们认为,目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。