棉花2509合约：期现价格上涨，新年度丰产预期强

　　截止周五收盘，棉花2509合约报13760元/吨，环比涨265元/吨，涨幅1.96%。新疆地区棉花现货价15053元/吨，环比涨289元/吨，现货基差CF09+1293，环比涨24。全国棉花现货加权均价15109元/吨，环比涨230元/吨，现货基差CF09+1349，环比跌35。 国际方面，本周陆地棉旧作新作签约不佳，中国新作旧作双挂0，越南占总签约45%。下年度签约表现一般，预计10 - 20万吨旧作将结转至下年度。截止6月19日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.62万吨，周降67%；2025/26年度签约1.47万吨，同比下滑4%；2024/25美陆地棉周度装运4.18万吨，环比减10%。 国内方面，截至2025年6月23日，全疆棉花进入初花期，开花率约22.3%。南疆棉区生育进程较快，开花率约26.4%；北疆开花率17.3%；东疆开花率约9.0%。 国际上，中东地缘政治缓和，美元走弱，提振ICE美棉走高。6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，期末库存环比下降。美棉苗情转差，推动美棉期价反弹，后续关注主产国天气及新棉生长。 国内前期棉花加速去库，商业库存降至低位，后期供需有趋紧预期，驱动棉价上涨。新疆局部高温致个别棉田现轻度黄萎病。不过新年度植棉面积稳中有增，长势良好，新作增产概率大。国内需求入淡季，下游订单未改善，成品累库加速，市场担忧关税政策，需求支撑不足。 策略上维持中性。中美达成框架协议，但关税细节未公布，宏观不确定仍存。新疆部分棉区高温，郑棉偏强震荡。不过新年度棉花丰产预期强，淡季需求转弱，上行空间受限。风险主要有宏观及政策风险、主产国天气风险。

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