排名压力下的营业部悖论

　　像X先生这样的人，是营业部最为欢迎的客户。“他们一天做的交易量，比一只规模几十个亿的基金还要大。”一位营业部经理说。

　　对此类客户的争夺，也成为各个营业部努力的目标。因为交易量排名一直是各个营业部看重的关键指标，去年股市行情转暖之后，许多券商相应调高了营业部的业绩指标，压力之下，这些对倒者自然成为营业部经理的贵客。

　　一些营业部为了创造交易量，甚至将原本就十分微薄的权证手续费调低到接近于0，以鼓励客户多交易，客观上助长了权证投机。

　　“我们知道权证是高风险品种，交易所也要求我们揭示权证风险，可是业绩指标放在那里，我们当然希望客户多做权证。”营业部经理这样说，“而且他们都是证券市场的高手，做的又是盘中交易，风险能有多大呢？”

　　显然，在对倒者和营业部看来，他们自身承受的风险很小或者是可控的。然而，这样的风险控制哲学最后造成的，是权证市场的系统性风险。

　　“迄今为止，大多数权证的隐含波动率和溢价率仍然远远高于理论值，换句话说，权证市场仍然处于整体高估的情况下。其中，对倒盛行是一个重要因素。”一位研究人士说。

　　他指出，从活跃市场的角度出发，市场中需要一定的投机者，但是如果投机的成分太高，最终只会造成整体市场的泡沫。“如果对倒盘占据了整个市场交易量的60％总结：以上，这个比例显然是太高了。”