美国超长期国债期货的前世今生

　　为应对新冠肺炎疫情，美国政府2020年大幅增加财政赤字，为应对当前庞大的财政赤字，美国财政部开始大量发行国债。美国财政部表示2020年二季度净发行额为2.99万亿美元，2020年三季度净发行额为6770亿美元。在大量增发的国债中，包括不同期限的国债，包括期限小于1年的国债、2-10年期国债、20年期国债、30年期国债，其中20年期国债是在2020年5月份开始发行。随着美国国债的大幅增发，美国国债的对冲需求不断增加，从而使得国债期货及期权的需求不断增加。

　　随着20年期美国国债的新发行，美国长期国债期货的可交割券规模大幅增加。假设美国财政部保持现有的20年期国债发行规模，CME交易所预计长期国债期货2021年12月合约可交割券累计发行规模达到1.747万亿美元。增加美国国债的发行将增加美国国债期货的需求。比如，20年美国国债的重新发行预计将带来长期国债期货的更多交易。

　　美国财政部计划更多地增发长期限国债来支持经济。美国超长期国债期货可交割券规模大幅增加，可交割券规模将从2020年6月合约对应的360亿美元增加至2021年12月合约对应的1.018万亿美元。

　　当市场遇到经济衰退或不确定性较高的情形下，国债是传统的“flighttoquality”（安全投资转移）资产。美国国债期货是流动性较好的固定收益交易工具，其中10年期国债期货是流动性最好的交易工具之一。下表以10年期国债期货为例，显示2020年2月24日-3月13日这三周波动的大幅增长。

　　我们看到在2020新冠肺炎疫情期间，一方面由于避险情绪，一方面由于国债现券的发行量增加都导致市场对国债期货的需求大幅增加。美国财政部对于长期国债及超长期国债的大量增发，也使得长期国债期货及超长期国债期货的需求增加。