天然气史诗级暴涨“能源危机”、“昂贵”的冬天或将降临？股能否

　　国庆期间，外围市场上演了一场“冰”与“火”的对决。一面是能源价格与通胀预期再度走强；另一面，在全球滞胀担忧加剧下，权益类资产近期大多出现不同程度的调整。

　　据统计，今年国庆期间，外围主要指数出现大幅震荡，截至10月6日，日经225、韩国综合指数、英国富时250等的跌幅都超过了2%。不过在10月7日，全球主要股指“涨”声一片，恒生指数国庆期间累计上涨1%。

　　相比之下，国庆期间，以国际油气价格为代表的商品市场行情却持续红火。作为“商品之王”的国际原油期货价格在国庆期间延续了之前的强势，其中WTI原油价格创出7年新高。与此同时，NYMEX天然气期货价格也正逼近2014年2月创下的高点。有观点认为，受能源价格高企影响，今年四季度北半球或将迎来一个“昂贵”的冬天。

　　那么，令人担忧的“滞胀”真的会来吗？“能源危机”对国内经济、A股市场的影响究竟会如何？周期股是否还值得配置？在这几天，《每日经济新闻》记者邀请了多位机构大咖对这些关键问题进行了一番深度解析。

　　国庆期间外围股市大幅震荡

　　据Choice数据统计，在今年国庆期间，外围主要股指大幅震荡。其中截至10月6日，日经225、韩国综合指数、韩国KOSPI200、英国富时250等的跌幅都超过了2%。不过在10月7日，全球主要股指“涨”声一片，恒生指数国庆期间累计涨1%。

　　事实上，自今年9月以来，外围市场就持续呈现出一种弱势格局。据Choice数据统计，2021年9月1日至10月6日，韩国综合指数、韩国KOSPI200、英国富时AIM全股、英国富时250、瑞士SMI、瑞典OMXSPI、德国DAX、纳斯达克100的累计跌幅都超过了5%。同期，在39个外围主要股指中，只有9个指数实现上涨，占比仅为23%。

　　据中金公司策略团队观察，今年国庆期间，海外市场波动较大，周期跑赢成长。综合来看，原油价格在供应担忧下创新高，而受原油、天然气价格大涨引发的“滞胀”忧虑影响，美债利率一度攀升至1.57%的高位，股市则大幅波动。从美股来看，受周期板块的支持，道琼斯与标普500指数略跑赢偏成长风格的指数。受海外市场波动影响，港股先跌后涨，整个国庆期间，恒生指数小幅上涨1%，从板块上看，也是能源、地产建筑、原材料、金融等周期板块领先，而科技、医药、消费等相对落后。

　　值得注意的是，据东亚前海证券统计，国庆期间公布的海外通胀数据反映发达经济体通胀高企：8月美国PCE同比为4.26%，增幅创1991年以来最大；核心PCE同比为3.62%。受能源价格推动，欧元区9月HICP同比增长3.4%，创2008年9月以来新高；9月HICP环比增长0.5%。

　　对于A股市场会在多大程度上受到外部政策环境带来的新扰动，招商基金研究部首席经济学家李湛告诉记者，“我们认为国内市场短期受影响有限，主要有两个原因。第一，经济复苏节奏的不同导致我国和主要发达国家出现了‘政策差’，在‘以我为主’的政策思路下，预计我国政策不会强行与海外‘挂钩’。第二，目前中美利差较厚，中美汇率亦处于舒适区，货币政策方向并没有因为外部政策收紧而立即调整的必要。”

　　此外，从历史数据来看，国庆之后第一个交易日，涨多跌少。通过对比近11年间国庆前后市场的涨跌幅数据发现，节前卖出、节后买入的特征尤为明显，节后5日沪指上涨概率达80%。

　　欧洲天然气惊现史诗级暴涨

　　相比外围主要股票市场的大幅震荡表现，今年国庆期间，作为“商品之王”的国际原油期货价格怎一个“燃”字了得，其中在国庆期间，WTI原油价格多次创出7年新高，布伦特原油价格则多次创出3年最高。此外，国际天然气期货价格也是屡创新高。

　　WTI原油价格创7年新高

　　10月4日，“OPEC+”会议上各成员国部长们批准11月增产40万桶的计划，超出市场预期，油气价格应声上涨。WTI原油一度创出7年以来油价新高，布伦特原油也一度创出3年最高。

　　对此，光大证券化工团队日前分析指出，“OPEC+”会议维持原有增产计划超出市场预期，利好油价上涨。随着原油需求端的持续复苏，原油市场呈现出供不应求格局，此前市场预期“OPEC+”将于11月加大增产力度，此次“OPEC+”会议维持原有增产计划超出市场预期，利好油价上涨。一方面，“OPEC+”增产有序且需求持续复苏，原油供需格局良好；另一方面，今年天然气价格持续上涨，也进一步推动了作为天然气替代能源的原油的价格上涨。10月4日，布油上涨1.98美元，涨幅为2.5%，报收81.26美元/桶，升至2018年以来的最高水平。

　　荷兰天然气期货最高涨近10倍

　　数据显示，近阶段国际天然气价格始终维持上涨态势，冷冬预期有望加速天然气价格上涨。10月4日，NYMEX天然气期货价格上涨3.51%，涨至5.816美元/百万英热。10月5日，NYMEX天然气期货价格大涨9.78%，涨至6.33美元/百万英热。

　　值得注意的是，最近1年，被视为欧洲天然气价格风向标的TTF基准荷兰天然气期货最高涨幅近10倍，最近一年英国天然气期货也涨幅较猛。

　　不过由于俄罗斯方面表态，将增加欧洲市场的天然气供应，10月6日，国际天然气价格出现大幅回调。10月6日，NYMEX天然气期货价格大跌9.47%，基本回吐了此前两天的涨幅。

　　尽管如此，目前NYMEX天然气期货价格正逼近2014年2月创下的高点的趋势并没有改变。据统计，今年来，NYMEX天然气期货价格的累计涨幅接近130%，而WTI原油的累计涨幅只有60%左右。

　　《每日经济新闻》记者在采访中发现，目前一些机构人士，对俄罗斯在短期内能否增加天然气供应存在疑虑。

　　国海证券首席经济学家、总裁助理陈洪斌向记者表示，一方面是因为俄罗斯今年本国的天然气消费量就比较大，另一方面是因为俄罗斯“北溪2号”天然气项目受到制裁(尽管“北溪2号”项目即将完工，在欧盟内部仍然犹豫不决)，而俄罗斯现有的天然气运力负荷基本已经达到上限。

　　“另外，今年中国天然气的供需缺口达到历年之最，而且现在的对外依存度超过了40%。我们的天然气进口还是以LNG进口为主，LNG的问题就在于对供给方而言它的灵活性太大，对需求方而言存在供给安全上的隐患，不像管道比较偏刚性。”陈洪斌指出。

　　市场上，还有一些主流机构明确看涨今冬的天然气价格。光大证券化工团队分析指出，海外天然气成本的上涨成为我国此次天然气价格上涨的重要推动力。随着冬季传统旺季来临，天然气需求将进一步提升，海外天然气行业供需错配或将加剧，海外天然气价格或将持续上涨，叠加国内天然气供需错配明显，冷冬预期或将加速我国天然气价格上涨。

　　国内煤炭为何出现供不应求？

　　相比对油气的进口依赖，长期以来我国对煤炭基本能实现自给自足，然而今年就连煤炭也出现了供不应求的情况。今年9月，动力煤期货价格大幅上涨60%。

　　中金公司宏观团队在最新发布的9月经济数据前瞻中指出，冬储煤季煤炭供不应求状况或将加剧，此前8月印尼政府对未履行国内市场义务的煤企实行限制出口，全球煤炭供应紧张亦推高进口煤价，而在安全生产、碳减排的背景下，煤炭产能增加速度不快。