科学严谨的投资流程和体系，确保长期收益的稳定性

　　我们都知道，一个基金产品长期收益的源头，来自投研团队的体系和方法论。对于持有人来说，最重要的是需要了解团队的投资体系和方法论是否可复制，是否靠谱。我们看到，工银瑞信FOF团队的领军人物蒋华安，在2017年加入工银瑞信之前，在社保基金理事会资产配置处担任副处长，主要负责大类资产配置和二级基金配置。从这段经历中，也能够理解工银瑞信FOF团队在资产配置层面的能力圈。

　　社保基金是国内FOF投资的“鼻祖”，通过大类资产配置，获得了长期突出的投资业绩，并且整个投资体系也不断与时俱进。蒋华安的资产配置体系分为三个部分：战略资产配置（股票和债券的比例），战术资产配置（不同行业配置比例），纪律性再平衡（适度的均值回归交易）。

　　在战略资产配置层面，蒋华安会先有一个长期权益中枢的锚，根据对权益资产的风险性价比判断，动态调整权益仓位。

　　在战术资产配置层面，蒋华安会根据不同行业的景气度、估值水平、盈利能力、产业趋势等各类因素进行细分的行业选择和配置。

　　在海外专业的机构投资者眼中，一个基金经理的投资流程比投资结果更重要。在GMO资产管理的著名合伙人蒙蒂尔的著作《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》中，他提到比投资结果更重要的是正确的投资流程。好的投资流程，只要运气不差，就会获得好的结果。而糟糕的投资流程，需要很好的运气，才能实现好的结果。他认为这就像奥运会比赛一样，运动员考虑的不是能不能拿金牌，而是专注于竞赛的过程。

　　那么我们再看FOF投资团队时，也会更关注正确的投资流程。工银瑞信FOF团队有一个非常科学的投资流程，他们把FOF投资分为两大流程和七个步骤。

　　第一个流程是资产配置环节，分为战略资产配置、战术资产配置、纪律性再平衡三个步骤。这样一个资产配置流程，也是蒋华安在社保基金做资产配置时，一直运用的体系。在这个体系中，资产配置也有其“钟摆效应”，通过纪律性再平衡，把握资产价格中长期波动中的均值回归。

　　第二个投资流程是基金选择环节，分为科学分类、价值分析、持续跟踪、成果转化四个步骤。无论是主动型基金的选择，还是被动ETF的选择，通过这四个基金选择的步骤，对基金产品的价值进行挖掘，并且理解不同基金在组合构建中的位置。这就像构建一个足球队，先要理解不同球员能踢什么位置，在不同位置上的独特能力，然后再根据战术设置构建出一套最合理的阵容。一个好的阵容，必须是攻守兼备的，既有攻击球员，也有角色球员，不是11个人全部都是C罗或梅西。

　　毫无疑问，作为经常调研基金经理的机构投资者，FOF基金经理最了解如何实现可持续的超额收益。通过这一套科学研究的投资框架和流程，工银瑞信FOF团队确实在过去几年实现了不同风险收益特征产品的超额收益。银河证券数据统计，截至2021年10月22日，蒋华安管理的工银养老2035、2040、2045的任职回报分别为57.26%、36.55%、29.98%。其中工银养老2035过去一年以14.82%的净值增长率位列同类前三。