F增速放缓创新技术难筑壁垒！安踏体育如何走过“而立之年”？

　　，对外披露称，公司某副总监邹某祥利用职务之便，持续、多次向供应商索贿，且金额巨大，已涉嫌违法犯罪。目前，邹某祥已被刑事拘留。

　　值得注意的是，上述副总监邹某祥所在品牌FILA，是安踏体育于2009年收购而来。作为公司业绩“第二增长曲线年上半年，FILA分部的收益同比增速为73.9%、18.1%和51.4%，经营溢利同比增速87.1%、11.7%、78.0%。对应各期，主品牌安踏的收益同比增速为21.8%、-9.7%、56.1%，经营溢利增幅为26.2%、-4.9%、31.7%。

　　很明显，FILA各业绩增速几乎都超过主品牌安踏，这也令业内人士疑惑，到底是安踏的FILA，还是FILA的安踏？

　　不过，保持业绩高增的FILA，在今年第三季度产品零售流水同比增速，却较第一季度、第二季度有所回落。对于FILA增长不及预期、公司短期需求的下行，部分券商下调了公司目标价。

　　此外，还需一提的是，虽然今年9月，安踏体育推出新一代中底技术氮科技参数高端，但行业内不乏高水准的中底技术。在研发投入比指标上，该公司与国际巨头相比，还有着几个百分点的差距。

　　对于公司近年来查处案件情况、营商环境、FILA四季度业绩表现展望等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

　　11月初，“廉洁安踏”微信公众号通报称，安踏集团审计监察部在二季度供应链专项巡视及三季度“回头看”时发现，集团鞋采购斐乐成人营运部副总监邹某祥，利用职务之便营私舞弊，持续、多次向供应商索贿，金额巨大，已涉嫌违法犯罪。目前，晋江市公安局以涉嫌非国家工作人员受贿罪，在厦门安踏营运大楼内，将邹某祥刑事拘留。

　　梳理该公众号信息《投资时报》研究员注意到，该公司披露的上一起索贿案还是在2018年11月，彼时集团服装采购中心成本核算部成本核价师(一级)张某某，利用职务之便向供应商索贿。2019年6月中旬，公诉机关向厦门市思明区人民法院提起公诉，指控张某某在服装采购业务期间，分别收取福建某供应商好处费1万元、业务提点费7.39万元和4.38万元，共计约12.77万元。法院一审判决，张某某有期徒刑9个月，缓刑一年，赃款予以没收。

　　资料显示，安踏集团于2018年3月、2019年11月，加入阳光诚信联盟、中国企业反舞弊联盟，两个联盟会员总计超过500家，其中上市公司占比超50%。

　　而在今年4月底，安踏集团宣布成立“诚信道德委员会”，全员签署廉洁自律承诺书，同时对腐败行为举报最高奖励100万元。该委员会由集团审计监察部、法务部、事务部、财务部、人力资源部五部门组成。

　　2019年，安踏集团审计监察部查处两大案件、举报调查53起，审计巡视49个项目，通报206人，开除38人，追回损失40.76万元。2020年，共查处1件案件、举报调查129起，审计巡视25个项目，通报64人，开除27人，追回损失24.2万元。

　　从业务结构上来看，目前安踏体育实施多元化的品牌组合，除了主品牌安踏外，还包括FILA(斐乐)、DESCENTE(迪桑特)及KOLON SPORT(可隆运动)等。上述邹某祥所在品牌FILA，是安踏体育于2009年收购的意大利品牌。自收购FILA中国业务后，安踏体育将它重新定义为高端运动时尚服饰品牌。

　　2010年至2018年，FILA专卖店由210家增至1652家(包括FILA KIDS、FILA FUSION)，不过，收购初期，安踏体育以FILA业绩占比较少为由，并未单列该部业绩。

　　而2019年，FILA分部业绩首次在年报中显示。该年，FILA录得收益、经营溢利为147.70亿元、40.23亿元，同比增长73.9%、87.1%，增速均高出主品牌安踏，后者为21.8%、26.2%。也就是在这一年，FILA收益及经营溢利几乎与主品牌安踏不相上下，两指标占比均超43%。

　　事实上，2020年，FILA业绩增速虽不及上年，但相比安踏分部的“负增长”，仍录得低双位数正向增幅。时至2021年上半年，受益于疫情后终端消费的强劲恢复及国货产品强势回归，安踏体育多条品牌线均呈高增态势。

　　其中，FILA分部录得收益、经营溢利为108.27亿元、31.43亿元，同比增幅达51.4%、78.0%。与安踏分部相比，收益增速略低近五个百分点，但经营溢利增速却高出46个百分点。在盈利指标毛利率、经营溢利率指标上，FILA分部为72.3%和29.0%，超出安踏分部近二十个、六个百分点。

　　总体来看，2021年上半年，安踏体育收益及经营溢利录得55.5%、63.8%同比增幅，而在今年8月4日，该公司股价一度冲至191.90港元/股，为上市以来峰值，总市值高达约5188亿港元(约合人民币4265亿元)，一度超越阿迪达斯(ADS.DF)同期市值。

　　不过，根据第三季度营运数据，FILA、安踏及所有其他品牌产品零售额同比增速均较前两季度有所回落。而且，FILA产品零售金额同比仅录得中单位数增长，低于安踏品牌、所有其他品牌的零售流水同比增速10%-20%、35%-40%。或基于此，诸多券商在维持公司买入评级的基础上却下调了公司的目标价，反映出FILA增长低于预期以及公司业绩短期下行风险。