轻工制造行业周报：关税调整预期看好出口家居盈利弹性

　　大家居：美国对华关税调整预期乐观，看好出口家居盈利改善。关税方面，11 月16 日，中美元首举行会晤，此前耶伦也表示拜登政府正在考虑对中国减免部分领域关税，伴随中美贸易边际改善，针对中国出口至美国商品的关税排除计划有望获批，预期销往美国部分沙发、床垫等高税率商品将迎来关税下调，成本端压力得到部分释放；海运费方面，出口货柜价格呈下降趋势，边际逐步改善。叠加软体企业下半年提价逐步落地，原材料影响趋弱，利好优质外销品牌盈利能力改善。根据国家统计局数据，10 月住宅房屋竣工面积4599 万平方米，同比下滑21.32%。长期看好旧房翻新带动家居增量需求，龙头凭借自身品牌、渠道等优势提高市场份额。

　　建议关注多渠道、多品类优势明显的定制龙头欧派家居，高中端品牌矩阵完善、橱衣木多品类同步推进的索菲亚，引入互联网战略投资者，整装业务前瞻布局的尚品宅配，大宗优势凸显、享受品类与渠道红利的志邦家居、金牌厨柜等，国内外业务协同、财务状况改善、业绩拐点向上的曲美家居等。软体板块推荐内外销持续崛起、提价消化成本的软体龙头敏华控股，建议关注顾家家居；推荐线上线下共同推进、自主品牌占比持续提升的喜临门；推荐供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长性客户的匠心家居。建议关注线性驱动产品营收高速增长，海外电商亚马逊+独立站持续发力的乐歌股份。木门系建议关注工程持续放量、产能有序投放的江山欧派，五金瓷砖系看好扩品类、耕渠道、红利持续兑现的坚朗五金，全国布局、零售发力、业绩拐点的东鹏控股等。电工照明板块建议关注渠道品牌领先，成本影响无虞，品类渠道的拓展空间充分的公牛集团；建议关注线上商照维持稳健增长，线下零售拐点确定，照明空间的市占率进一步提升的欧普照明。

　　快消品：国潮个护崛起，电商促销需求放量。10 月文化办公用品零售额324 亿元，同比增长11.5%，环比下降18%，主要由于多地疫情反复，线下消费场景受影响，看好年末电商大促带来的业绩催化。建议关注传统回升、科力普放量、九木稳步拓店的晨光文具以及行业木浆下跌，毛利逐步修复的中顺洁柔等；推荐消费医疗双轮驱动、全渠道优势明显的全棉生活龙头稳健医疗以及深耕自主品牌、产品渠道优化、全国扩张加速的百亚股份。

　　新型烟草：电子烟品牌加速渗透，关注板块向上弹性。10 月13 日，英美烟草旗下雷诺烟草的Vuse Solo 成为首个通过美国PMTA 认证的电子烟产品，国内电子烟政策预期逐步明朗化，虽然监管政策尚未落地，但新型烟草仍属于长期优质赛道：

　　1)减害性：《英国公共卫生部2021 证据更新》表示电子烟产品是2020 年英国尝试戒烟者最常用的辅助手段，出于健康考虑，卷烟使用者向电子烟转化趋势不改；2)国内渗透率提升空间巨大：根据雾芯科技招股书，对标美国发达地区50%左右渗透率，国内烟民人数约3 亿，而电子烟渗透率仅为1%~2%，未来电子烟市场规模提升空间巨大。电子烟品牌继续全球拓展步伐，长期看电子烟趋势势不可挡。推荐陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、产能有序投放的思摩尔国际，建议关注国内烟草香精龙头华宝股份，以及布局新型烟草、低估值的劲嘉股份等。

　　造纸：浆价区间震荡为主，传统旺季迎需求改善。截止11 月19 日，白卡纸、铜版纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸价格为6071、5400、5550、5326、4394 元/吨，周环比变化+0.4%、+0.0%、+0.0%、-0.4%、-1.4%。木浆系：四季度为白卡纸、文化纸需求旺季，烟包、酒包迎来春节备货期，且传统春季教辅材料正值印刷期，下游订单环比略有改善，规模纸企挺价意愿强烈，价格传导情况有待观望；废纸系：玖龙原纸等规模纸企每吨提价100 元计划推迟至12 月1 日执行，供给端，电力紧张情况已得到缓和，纸企供应量修复；需求端，正值年末备货期，下游包装订单略有回温。四季度进入造纸行业传统旺季，在下游原纸市场经过阶段性调整及去库后，三季度到四季度部分下游原纸开工率存在提升空间，加之电商渠道在双十二等促销活动来临前有一定备货需求，采浆需求或有缓慢回温，支撑浆市心态。建议关注主业量价齐升，兼具成长空间的龙头纸企太阳纸业；行业整合良好，白卡提价趋势延续的博汇纸业以及外废布局领先，产业链一体化优势明显的山鹰国际。

　　包装：原材料影响逐步减弱，业绩将迎拐点向上。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升，建议关注奥瑞金等；纸包装板块，随着下半年阔叶浆产能逐步投产，木浆价格易下难上，带动包装纸原材料价格回落，同时提价策略有效落地，建议关注受益5G 换机潮、消费电子高增长的裕同科技。复合塑料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多深度绑定的上海艾录。

　　户外运动：国潮服饰黄金时代，国货龙头高端化趋势明显。国货品牌迅速崛起，品牌市占率稳步提升。根据欧睿数据，国货品牌安踏(Anta+Fila)、李宁、特步、乔丹的国内市场份额由2015 年的2.0%、1.6%、1.9%、0.5%分别提升至2020 年的4.7%、2.6%、2.2%、2.1%。同时，政策及事件催化国产份额近一步提升，国务院印发《全民健身计划(2021—2025 年)》，带动全国体育产业总规模达到5 万亿元，进一步带动行业扩容。推荐客户资源壁垒高的华利集团，垂直一体化优势突出的浙江自然；建议关注渠道优化的，多品牌运营的安踏体育。