华泰证券：全国胰岛素集采续约开标 国产龙头企业毛利率有望维持8

　　华泰证券发布研报指出，4月23日，全国胰岛素集采续约开标，本次集采报量约为全国总需求量的60%，整体降价约3.8%，标期到27年底。本次集采规则温和，规定了保A类/B类/C类中选价，92%的产品均中选，其中甘李药业、合肥天麦和亿帆生物全线上涨，通化东宝降幅温和且均为A类中选。本次集采续约价格利好国产龙头企业，国产胰岛素龙头企业毛利率有望维持80%以上；部分国产企业价格上涨的同时，份额亦有一定提升，看好深耕胰岛素行业的国产龙头企业。

　　华泰证券主要观点如下：

　　价：价格策略分化，整体保留合理利润空间

　　本次胰岛素集采价格整体降幅约3.8%，其中二代平均降幅约2.4%，三代平均降幅约5.2%。不同企业的报价策略分化明显：1)国产厂家：大多国产企业贴A 类价格线报价，其中甘李药业涨价明显，合肥天麦和亿帆生物分别平均涨价9%和14%；2)进口厂家：诺和诺德、礼来、赛诺菲所有产品中，除赛诺菲的甘精胰岛素外，均C类中选或未中选，有较多调出量。华泰证券认为集采续约后国产厂家仍有较大利润空间，可支持营销、售后及未来研发投入。

　　量：格局变化不大，龙头国产替代加速

　　本次集采共报量2.4亿支，且A类中标厂商较多，集采前后整体格局变化不大，但国产厂家份额有所提升，龙头国产替代加速进行，国产小厂家份额变化不大，进口份额下降

　　胰岛素行业：价格降幅温和，标外市场有望贡献增量，看好国产龙头

　　华泰证券认为，本次集采带量部分格局变化不大，国产厂家价格提升或降幅温和，同时考虑到增量市场较大，此次集采利好国产龙头：1)国产龙头企业毛利率有望维持80%以上：通化东宝二代胰岛素平均降价11%，23年胰岛素毛利率83%；甘李药业三代胰岛素涨价28%，22年胰岛素毛利率76%，华泰证券估算集采续约后胰岛素毛利率可维持80%以上。

　　2)集采外市场有望贡献增量：本次集采报量约占全国使用量的60%，尚有剩余40%的院外与非集采市场，同时胰岛素行业仍在增长;且胰岛素需求相对刚性，并需要医患教育、售后服务等，华泰证券看好具备行业声誉、销售能力与管线厚度的国产龙头。