铜：6 月回落 近期或企稳震荡：铜价

　　美国二季度韧性仍存，全球制造业数据边际走弱，欧元区需求羸弱，率先开启降息周期，美元指数回落空间有限。美国降息预期偏强，美联储暗示 9 月降息，但其政局波动大，预期管理偏鸽。国内稳定社会预期，政策逐步落地，降息降准，新一轮大规模设备更新和以旧换新落地，政策预期积极，需求预期略有企稳。基本面方面，TC 短期企稳反弹，冶炼盈利不佳，价格下跌与废铜收紧致减仓风险上升。需求方面，国内开始缓慢去库，进口窗口打开，进口铜冲击现货市场致去库力度不大，月差收敛程度有限，仍有朝正套结构发展预期。海外 LME 库存继续交仓力度放缓，深度贴水格局收敛。上周铜价加速下跌，以减仓下跌为主，空头增仓迹象不明，波动率水平稳定，宏观逻辑趋缓，铜价或围绕 180 线博弈，暂企稳震荡运行。铜期权合约隐含波动率震荡运行，重心略有下移。主力 CU2409 合约隐波率最新值 17.60%，较前值 17.28%小幅回升，CU2410 和 CU2411 隐波率均减小。国内风险偏好弱铜价减仓下跌，预计近期企稳震荡运行，建议前期卖出看涨期权继续持有，择机双卖做空波动率。