原油：明年油价中枢或下行 影响各异

　　原油需求具下行风险，在此情况下，OPEC 与美国产量竞争可能更激烈，油价中枢预计会趋于回落，特别是在明年上半年需求集中下修、供给集中释放阶段。从长周期来看，OPEC 产量策略存在锚定需求“反向相机抉择”模式，需求增加就“限产保价”，需求下滑则“增产保份额”。明年需求走弱、供给释放过程中，油价中枢或有下行风险。若油价下行，可能对国内 PPI 和企业盈利产生非对称影响，一方面表现为压制国内 PPI。结合 PPI 基数变化与其他大宗价格判断，后续 PPI 或现“双底”格局。另一方面，因我国石化产业链更多倾向中下游，油价下行或利于企业盈利恢复，结构上压制石化上游盈利、但改善石化中下游盈利。