菲律宾镍矿：供应下滑 镍价震荡待变

　　供应端，11 月菲律宾镍矿装船和运输效率持续降低，Surigao 地区部分矿山减少出货，暂停与新贸易船只接洽，中国镍矿进口呈季节性下滑。印尼镍矿配额增加，虽缓解当地原料紧张局面，但镍矿价格仍高，致原生镍成本坚挺，电积镍仅一体化 MHP 生产有利润，其余均亏损。国内外镍期货库存处于累库态势，供应过剩压力大。 需求端，不锈钢 11 月排产环比略增，多地加码以旧换新政策，新能源汽车消费有望提升，带动中间环节库存流转，提高终端消费向原料端传导效率。但因三元材料备货需求前置和磷酸铁锂应用占位，对镍需求拉动力度偏弱，需继续关注三元正极材料需求变化。 综合来看，基本面弱势致镍价低迷，镍矿坚挺支撑成本，对镍价有一定支撑。预计镍价呈上有压力、下有支撑的震荡行情，新单宜观望。价差方面，可择机适量参与隔月合约间买近月卖远月组合，赚取价差收敛收益。