棉花：2024跌2025先抑后扬 13000-15500区间

　　2024 年 1 - 3 月棉花期价高位震荡，春节前备货提振市场，企业去库支撑现货，美棉供需预期收紧，外棉价强，国内期价跟随震荡偏强。3 月需求走淡，支撑减弱，期价回归震荡。 4 - 8 月棉花期价明显下跌，4 月美棉“软逼仓”失效，注册仓单攀升，美棉价跌给国内带来压力，国内市场受进口棉冲击，期价回落。5 月起市场焦点转向新季预期，USDA 报告偏乐观，国内新棉预期也乐观，期价延续回落。6 - 8 月主产国及国内主产区天气良好，下游需求偏弱，期价续跌。9 月新季收获，产量不及预期，期价低位小幅回升。 展望 2025 年，供应端预期压力减轻，需求端预期边际好转，棉花期价预期先抑后扬。供应端，本年度国内棉花期初库存与产量增长有压力，新棉加工快，2025 年种植面积预期微降，产量受天气主导，进口量预期收敛。需求端，国内内销预期提振，出口需求预期受提振但有不确定性和竞争，原油价格影响化纤对棉花的替代。目前棉花 2501 合约运行区间预期 13000 - 14800，2505 合约 13000 - 15500，结合新棉加工情况，期价波动先抑后扬。操作建议以区间思路对待，加工企业关注区间上沿卖保机会，下游企业关注区间下沿买保机会。