美豆：12 月报告调整及对国内豆粕影响

　　从 2001 年到 2023 年的 23 次 USDA12 月供需报告中，美国大豆播种面积等未调整。压榨上调 5 次，下调 2 次，出口上调 8 次，下调 3 次。最近 10 年，美豆压榨和出口调整少。2024/2025 年度美豆单产等在 1 月定产报告明确，12 月供需报告供应端调整可能性小。11 月供需报告中，美豆单产下调致产量下降，出口和压榨小幅下调。截至 11 月 21 日，美豆当周净销售高于前一周，累计销售同比增加，但销售情况未大幅改善。11 月中旬以来，榨利转差，中国采购美豆步伐放缓，为美豆完成全年出口目标增添不确定性，12 月美豆出口调整幅度有限。美国油籽加工商协会数据显示，2024 年 10 月大豆压榨量高于预期，年度累计压榨增加。但 11 月美豆压榨利润转差，相关政策等或不利美豆压榨，12 月美豆压榨数据可能小幅下调，期末库存或略有上调。2001 年到 2023 年 12 月报告中，巴西和阿根廷大豆产量调整次数有限。今年 11 月，巴西部分地区降雨偏少，目前播种进度达 80%以上。阿根廷大豆产区天气较好，播种进度接近 40%。12 月报告对巴西大豆产量调整不大，阿根廷调整可能性更小。12 月供需报告对国内豆粕行情影响不大，美豆供应变数不大，需求端影响权重较大，还受国内买船到港供需节奏及南美大豆情况影响。截至 11 月底，压榨利润转差，油厂采购放缓。国内大豆采购进度不同，11 月进口大豆到港量下调，12 月上调。截至 11 月 29 日，生猪养殖利润不同，豆粕提货量多，11 月大豆压榨因通关问题下调，部分油厂停机。预计 12 月国内大豆压榨量高于 11 月，国内豆粕现货基差或将继续好转，现货价格有季节性下跌趋势。决定国内豆粕单边价格走势更多是美豆盘面及大豆升贴水。南美天气暂时无较大风险，丰产预期增强。若中国不大量购买美豆，利多国内现货基差。南美大豆贴水下跌空间比美盘大，国内豆粕主力已切换合约，后期易下跌。