重庆啤酒：2025 年有望超预期，行业洞察

　　国联证券发布研报指出，我国啤酒行业高端化进程空间充足，2024 年行业去包袱，低端酒销量下行，高端酒通过区域与渠道下沉发展增量，变更包装等方式提升产品结构。预计 2025 年行业量价有望修复，结构仍将分化。低价格带啤酒核心消费群体消费能力与意愿弱化，带动其销量持续下滑。短期看，2025 年大众餐饮有望修复，带动啤酒即饮场景加速恢复。我国啤酒均价仍在提升且空间仍大，2018 - 2023 年吨价复合增速 4.65%，与海外相比仍有差距。2025 年啤酒企业成本有望延续下降，主要原料延续下行或仍在低位。2023 年部分啤酒企业产品销量占比不同，预计重庆啤酒受低价格带萎缩影响小，有望受益于即饮渠道复苏和产能提升。青岛啤酒增长可期，燕京啤酒降本增效提升盈利能力，华润啤酒有望受益于双业务带动增长。投资建议重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒等，同时提示存在即饮场景恢复不达预期等风险。