South32：2025 年铁合金波动区间

　　2024 年一季度，因自身产能宽松及钢材价格下跌，铁合金价格震荡下行。二季度飓风梅根影响 South32 运营，致锰矿供应担忧，锰硅价格上涨。三季度锰矿价格高位，供应恢复，短缺缓解，价格回落。9 月底，国内政策面利好刺激铁合金期货价格大幅反弹，但因基本面跟进有限，上涨持续性不强，四季度逐步回落并底部窄幅波动。 2025 年，供应端产能过剩压力仍存且加深，成本端锰矿进口量预计增加，动力煤价疲弱或拖累电价，成本支撑下移。需求方面，预计国内粗钢需求修复性增长，对铁合金价格有一定支撑。总体波动区间预计下降至，高成本供应地区接近盈利可做空，关注底部支撑情况。期权策略以逢高做空波动率为主。单边策略为波动区间收窄时，高成本地区接近盈利把握做空机会。套利策略为观望。 需注意粗钢需求超预期波动、能耗限制政策对供应端的扰动。