菜粕：交割月仓单峰值 库存去化艰难

　　现货端菜籽折菜粕加上华东、华南菜粕库存仍高，虽渐入水产备货月，库存去化艰难，菜粕交割月仓单注册达历史峰值。豆粕价格低挤占菜粕需求，现货负基差下注册仓单交割合适，且郑商所扩展菜粕交割厂库数量，致盘面交割月持仓与交割单扩容。上周五有菜粕海关进口管理措施公告，后续进口菜籽、菜粕、菜油转出口更合适，中加关系不确定，远月多头预期偏强。

　　当前港口与油厂大豆库存回升，开机率渐升，叠加国储拍卖，部分地区供应恢复，全国豆粕库存探底回升，现货价格下调。需求端，油厂开机兑现利润，下游基本备货完，后续预计刚需补库提货，物理库存维持低位。

　　产地产量预估环比走高，季节性增产临近增加供给预期。国内港口库存虽低位，但产地报价走弱，后续买船出现。消费端因豆棕价差倒挂，增量消费未现，库存预期增长，需收缩价差寻消费。

　　供应端，买船到港致压力渐近，油厂压榨预期上升。消费端无增量消费，预期库存或入累库周期。棕榈油和豆油供给双增预期下，豆棕价差或远月修复争消费份额。

　　近期中加关系预期改善，打击菜油政策预期交易溢价，现实供应端前期采购菜籽已到港，沿海菜籽库存渐减。菜油当前供给处阶段性高峰，后续新增供给有限，预期二季度末至三季度初边际去化加快。消费端因政策溢价，菜豆价差不利菜油消费，消费维持刚需水平，当前高库存压制，但政策不确定性下方托底远月。