美豆、国内双粕：供应、成本交织，09豆粕多空博弈

　　本周，国际大豆市场上，美豆以震荡为主。其种植进度良好，但需求端存不确定性，美国生柴政策利多存疑，中国对美豆高额关税未解除。不过，美豆估值偏低，且因种植面积下降，产量易边际下调，整体仍处震荡局面。近期美豆天气暂无明显问题，中部偏干地区或迎来降雨。后市美豆进入年度级别震荡磨底过程，走出底部区间需产量、生物柴油需求等因素进一步驱动。 国内方面，本周大豆到港成本小幅下跌，巴西升贴水小幅上涨，对冲了美豆下跌。国内豆粕现货和基差均下跌，华东约收2830元/吨，成交回落但提货较好。截至5月27日，未来5个月大豆买船量显示供应较充足，饲企物理库存天数为5.99天。随着大豆到港恢复，油厂累库压力增大，本周预估压榨226.82万吨，下周预计压榨233.09万吨。 目前，09等远月豆粕成本区间为2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，美豆交易重点在产量，后期产量易因面积下降边际下调形成利多。国内豆粕供应压力渐增，但因前期开机延迟库存处于低位，压力未充分兑现。整体来看，近期豆粕外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大，多空交织。建议09合约在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况。