44年啤酒巨头第三次冲击IPO，曾与百威合作上市未果

　　。从濒临破产的村办小厂到“中式精酿”新贵，金星啤酒终于站到了港交所门前。一杯融合信阳毛尖的茶啤，能否撑起一个老牌酒企的资本新故事？

　　近日，作为河南本土啤酒龙头、中原地区市场份额第一的老牌酒企，。这家曾两度冲击IPO未果的区域霸主，凭借“金星毛尖”等中式精酿产品的爆红，在短短两年内实现业绩逆转，试图以“港股中式精酿第一股”的身份，叩开资本市场的大门。

　　金星啤酒的故事，始于1982年郑州南郊的东风啤酒厂。这家村办集体企业投产即遇挫，经营不善、缺乏经验，一度濒临破产。1985年，36岁的卡车司机张铁山中标承包，更名“金星啤酒”，用一双握过方向盘的手，握住了这家濒[*]小厂的命运。彼时，他只有一个朴素的目标：。

　　此后数十年，张铁山带着金星啤酒走过了一条典型的中国区域品牌发展之路：1993年成为河南第一品牌，与美国蓝带合作；抓住西部大开发机遇进入中西部，后又进军广东、上海。但好景不长，；2011年完成改制后，张铁山再度喊出“3至5年上市”计划，又因传统啤酒业务下滑长期搁浅。

　　线年底——公司正式转向精酿赛道。2024年8月推出的“金星毛尖”，将信阳毛尖融入啤酒工艺，定价约20元/瓶，上市首日销量达6吨，10个月内突破1亿罐。截至2025年9月30日，中式精酿已扩展至50个SKU，贡献了公司当期78.1%的收入。从泥足深陷到逆风翻盘，金星用一杯茶啤完成了一次堪称教科书式的自救。

　　业绩数据堪称“逆袭教科书”。金星啤酒2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为3.56亿元、7.30亿元和11.09亿元；净利润分别为0.12亿元、1.25亿元和3.05亿元。

　　：，净利率从3.4%跃升至27.5%。核心驱动力来自中式精酿的高毛利特性——该业务毛利率高达52.04%，远超传统啤酒产品22.64%-35.43%的区间。

　　然而，这份成绩单的另一面是极度依赖单一品类的风险。。产能分布同样不均：郑州基地利用率达76%，而南阳、安阳基地仅36%和38%，产能瓶颈已成为制约发展的关键因素。公司主动将产能转移至高利润产品，虽优化了盈利结构，但业绩波动也与精酿赛道景气度高度绑定。

　　。 截至2025年9月30日，计息银行借款从2023年底的5.67亿元降至0.52亿元，资产负债率从2250%降至11.1%。经营活动现金净流量从2023年的-0.60亿元转为2025年前三季度的2.59亿元。此次募资重点之一是增强生产能力，包括扩建郑州工厂及建设西安新厂。

　　在细分赛道，金星是领跑者。 据灼识咨询数据，。

　　行业前五名企业合计市场份额为30.7%，市场仍较为分散，精酿赛道处于“群雄逐鹿”的早期阶段。远低于工业啤酒超过80%的集中度，精酿市场仍处于“群雄逐鹿”的早期阶段。

　　精酿啤酒是中国啤酒行业当前最具增长活力的细分领域。据灼识咨询数据，。未来五年，这一增速仍将保持在23.6%左右，预计到2029年市场规模有望达到1821亿元，占整体啤酒市场的比例将从当前的约2.1%跃升至近20%。

　　。招股书明确，截至最后实际可行日期，张铁山、张峰父子及关联主体合计持有公司100%权益：金星控股持股74.56%；张铁山直接持股9.94%；张峰直接持股8.95%；张峰通过万财合壹号、万财合管理、万财合贰号、万财合叁号、万财合伍号五家员工持股，合计控制6.55%权益。

　　董事会亦呈现家族主导格局：76岁创始人张铁山任非执行董事、董事长；51岁的张峰任执行董事兼总经理，全面负责经营管理；另有执行董事李鹏、罗勤，独立非执行董事王克勤、元月、李军卫。

　　，规模已超过2025年前三季度净利润3.05亿元。因上市前股权100%归属于张氏家族，全部分红均流向张铁山、张峰父子，家族利益与公司资金分配高度绑定。

　　从股权、董事会到分红安排均高度集中，公司仍处于典型家族管控模式。上市后如何在保持决策效率的同时，完善独立董事与审计委员会制衡、规范关联交易、保障中小股东利益，将成为港股投资者评估治理风险与估值的核心标尺。

　　以2025年前三季度净利润3.05亿元年化推算约4.07亿元，。放眼全球，。高毛利、高增速属性支撑的精酿赛道，估值中枢普遍在20-30倍PE，对比之下当前定价显著偏低。

　　港股暂无纯精酿上市公司，工业啤酒板块估值分化明显、整体中枢偏低。截至2026年3月，百威亚太PE约21.9倍，青岛啤酒股份PE约12.9倍。

　　金星啤酒以“中式精酿”的创新叙事、茶酒融合的差异化赛道，能否跳出传统啤酒估值框架，获得匹配细分成长赛道的溢价，核心取决于投资者是否认可其增长可持续性。

　　从1982年的村办小厂，到2026年冲刺港股“”，金星啤酒用44年完成了一次艰难转身。但当茶香散去、巨头入局、跟风者四起，金星能否把网红流量沉淀为品牌势能与全国化根基？一杯茶啤的资本故事才刚刚启封，泡沫散尽，方见真章。