振幅7.58%、散户接盘4000万、主力10日净流出1.3亿！265元的春风动力谁在撤离？

　　资金面上，主力资金净流出1176.81万元，游资净流出2819.08万元，散户资金净流入3995.89万元。近3日主力净流入-1533.77万元，近5日-5095.30万元，近10日-1.32亿元——短期主力资金呈持续流出态势，但散户接盘意愿较强。

　　中国大排量摩托车与全地形车出口龙头，以全球化布局+高端化升级为双轮驱动，正在经历从中国制造到全球品牌的价值跃迁。

　　春风动力创立于1989年，总部位于浙江杭州，是一家专注于全地形车、大排量摩托车、电动两轮车及核心零部件研发、制造与销售的大型国际化企业。公司以成为世界一流的动力运动品牌为愿景，依托在全地形车、大排量摩托车领域的技术积淀和品牌优势，推进全球化、电动化、智能化发展战略。

　　其业务本质极为清晰：研发、生产、销售动力运动产品，核心收入来自全地形车、燃油摩托车和电动两轮车三大板块。产品远销全球100多个国家和地区。真正赋予其出海龙头定位的，是持续深化的全球化布局与不断上探的产品结构——在这个以品牌溢价+渠道壁垒+规模效应为三重护城河的行业里，谁掌握了海外高端市场的定价权，谁就掌握了利润释放的主动权。

　　2025年，春风动力实现营业收入197.46亿元，同比增长31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%。2026年一季度，营收53.59亿元，同比增长26.07%；归母净利润4.23亿元，同比增长1.81%。

　　- 全地形车：2025年销量19.70万台，收入96.08亿元，单车均价约4.88万元，量价齐升驱动显著。核心车型U10Pro带动均价提升，产品矩阵日趋完善。据摩托车商会数据，2025年全地形车出口额占国内行业总量74.01%，龙头地位稳固。

　　- 燃油摩托车：2025年销量29.59万台，收入64.71亿元。其中海外销量15.95万台，收入35.87亿元，海外拓展成效显著；内销13.64万台，收入28.84亿元。2025年国内200CC以上跨骑摩托车市占率24.4%，稳居行业第一。

　　- 电动两轮车 ：2025年销量55.12万台，收入19.12亿元，全年新增门店1,260家，总量突破2,050家，实现一至三线城市全覆盖。

　　结论：春风动力正处于收入规模快速扩张的通道中，三大业务板块多点开花，全球化布局持续深化。但收入高增与利润增速之间的剪刀差提示，规模扩张的盈利转化效率仍有提升空间。

　　2025年公司毛利率26.94%，同比-3.12个百分点，主要受关税补缴影响。其中全地形车毛利率同比-4.37个百分点，燃油摩托车毛利率同比+0.95个百分点至24.51%稳中有升，电动两轮车毛利率同比+6.75个百分点至-0.03%，规模效应驱动下已接近转正。

　　2026年一季度毛利率28.70%，同比-1.0个百分点。Q1确认汇兑损失约1.5亿元，主要源于美元贬值导致的资产端重估。财务费用率从去年同期的-0.47亿元转为+0.87亿元，汇率波动成为Q1利润增速放缓的核心压制因素。

　　两大压力共同挤压利润空间：一是关税扰动直接推高全地形车出口成本；二是美元贬值带来汇兑损失。但公司通过四轮车高毛利产品占比提升+供应链效率优化进行对冲，实际降幅控制在合理区间。

　　结论：春风动力的盈利质量正处于外部冲击下的压力测试期。关税与汇率构成了短期利润的双重压制，但毛利率的韧性和电动两轮车毛利率的快速改善，为后续盈利修复提供了基础。这也意味着，一旦关税政策缓和或汇率环境改善，利润弹性释放的空间较大。

　　2026年7月7日，春风动力发行的21.79亿元可转换公司债券在上交所正式上市。

　　7月8日，公司董事会审议通过，拟使用募集资金向极核智能装备提供无息借款95,876.30万元并增资50,000.00万元，用于年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建项目建设。

　　该项目是公司全球化、电动化、智能化战略的关键落子。年产300万台套的产能规划，将大幅扩充公司在燃油摩托车、电动两轮车及核心零部件领域的产能储备，为极核品牌的持续放量和海外市场的进一步渗透提供产能保障。

　　结论：21.79亿元可转债的成功发行与募投项目的稳步推进，为春风动力的中长期成长提供了明确的产能支撑。年产300万台套的新建项目一旦投产，将显著提升公司的规模效应与市场响应能力。但项目面临建设周期、产能爬坡、市场需求变化等多重不确定性。

　　体量绝对领先，但增速并非最快。 春风动力一季度营收53.59亿元，是同行业第二名的5倍有余，市值407亿元稳居行业第一。但营收增速26.07%低于涛涛车业的65.66%和绿通科技的33.70%——大象起舞的难度天然更大。

　　盈利质量居前，但受外部冲击明显。 春风动力毛利率28.70%、净利率7.96%均处于行业前列，仅次于涛涛车业。但净利润增速仅1.81%，显著低于营收增速，主要受美国加征关税导致出口成本提高、以及美元贬值带来汇兑损失的双重压制。相比之下，涛涛车业净利润翻倍增长，显示出更强的短期利润弹性。

　　行业分化剧烈，龙头优势与外部压力并存。 同行业中，涛涛车业受益于高尔夫球车量价齐升，业绩爆发式增长；久祺股份增收不增利，净利润暴跌58%；绿通科技营收增长33%却陷入亏损；华洋赛车营收微增、利润下滑。春风动力在如此分化的行业环境中，仍保持营收26%增长、净利润正增长，体量优势与经营韧性是其核心竞争力。但关税与汇率的持续扰动，仍是压制其短期利润释放的关键变量。

　　1. 汇兑损失持续扰动。2026年Q1确认汇兑损失约1.5亿元，财务费用从去年同期的-0.47亿元转为+0.87亿元。公司海外营收占比高达71.86%，汇率波动对利润的冲击具有持续性和不可预测性。

　　2. 净利润增速与营收增速背离。2025年营收+31% vs 净利润+14%；Q1营收+26% vs 净利润+2%。规模扩张的盈利转化效率有待提升。

　　3. 股东户数大幅增加。截至2026年3月31日，股东户数1.58万，较上期增加45.82%。筹码分散化趋势明显，可能加大股价波动。

　　4. 在建工程激增。截至2025年末，在建工程合计较上年末增加253.83%。产能扩张期的资本开支压力与项目投产后的折旧摊销，将对短期利润形成压制。

　　1. 汇率波动风险。海外营收占比71.86%，美元贬值直接带来汇兑损失。若人民币持续升值，利润端将面临持续压力。

　　2. 募投项目落地不及预期。年产300万台套项目面临建设周期、设备交付、产能爬坡等多重不确定性。若产能释放节奏滞后，将制约公司在行业高景气期的业绩兑现。

　　3. 行业竞争加剧。随着更多国内品牌发力海外市场、国际品牌加速电动化转型，优质市场份额的争夺日趋激烈。

　　4. 电动两轮车业务盈利拐点不确定性。极核品牌毛利率虽已从-6.78%收窄至-0.03%，但尚未转正。若规模效应未能持续释放，该业务仍可能拖累整体利润。

　　7月13日，春风动力265.75元收盘、407.88亿元市值的格局，与其说是对当前盈利的确认，不如说是对未来的定价——当日该股逆势上涨5.45%，在主力资金净流出1176万元的背景下，散户资金净流入3996万元。当21.79亿元可转债成功上市、年产300万台套募投项目蓄势待发，当全地形车出口额占国内行业74%、200CC以上摩托车市占率24.4%共同构筑竞争壁垒，春风动力正在经历一场中国动力运动品牌的价值重估。