如何在科创板中重塑IPO定价机制？

　　据了解，科技板的核心系统设计已进入公众评论之前的关键时期。在这个节点上，认真研究海外类似资本市场体系设计的经验，选择其本质，用它来研究反复试验中的教训是必要和有益的。在考察海外市场的设计，特别是美国市场体系时，各方还必须牢记五个词：我们是不同的。

　　首先，美国拥有成熟而强大的司法制度，以集体诉讼为代表，对于在上市过程中违反法律活动的行为具有高效率，有效性和回报性。其次，美国投资银行通过长期的市场竞争形成了严格的声誉约束机制。投资银行的利益受到客户利益的高度约束，从而严重制约了投资银行的短期行为。

　　在法律和发展阶段之间，我们必须上下起伏。虽然科技委员会的“选美”标准尚未公布，但放弃以利润为硬指标的审计理念是不可阻挡的趋势。因此，当无利可图的公司已经进入市场时，A股市场近年来在实践中得到了广泛应用，而且市盈率的定价逻辑肯定是颠覆性的。

　　如何重塑科技板块中的一套IPO定价机制，一方面可以反映新IPO上市初期市场价格发现的作用，另一方面，应避免重复A-分享市场摸索过程。在设计科学和技术系统的过程中，死亡问题已经成为当务之急。

　　从海外市场的经验来看，海外创业板市场在发行定价过程中遵循市场导向，充分发挥市场价格发现机制，不对发行价格进行任何行政干预，这是完全需要的。由投资者进行一轮或多轮调查。发行价由链接本身决定，调查主要针对机构投资者，提高了市场定价的效率。

　　在中国香港市场，股票发行首次采用累计竞价和固定价格公共订阅混合发行机制。股份配额分为两部分：国际配售和香港公开认购。国际配售主要面向国际机构投资者，香港公开认购香港的散户投资者。发行人和国际投资机构通过累计投标机制确定最终发行价和发行数量，香港本地投资者决定根据价格范围拒绝购买并被动接受最终发行价。