自上而下部分在你投资中的作用？

　　首先，经济周期是客观存在的，这也是股市每过几年就出现高低往复的基本推动力，但是 每次周期中，涨跌的龙头行业并不一致，有明显的阶段特征，行业配置贡献很大，例如最近几年选对了白酒、医药、新能源行业收益就很好。 宏观能力的重要性不言而喻，但想在投资中用好不容易。

　　对于任何一种研究方法，不仅要知道其长处和适用性，更要明白其短板和不适用性，宏观研究亦是如此。宏观视角不仅需要分析周期、政策、投资思路和格局，更要明白它的短板。好比个股分析中，再好的行业也无法取代一个好的管理团队的作用，这些微观视角是宏观研究无法涉及的。

　　宏观策略分析师要理解周期力量，发现中观行业变化，并抓住时代的主要矛盾，因为每轮周期的变化在微观行业上是不同的。过去十几年，每轮牛熊变化都有明显的内部主线年是新兴产业和创业板的重组并购，16年至今，除了18年的去杠杆，牛市逻辑是核心资产和景气赛道。 如果能提前认识到主要矛盾，就不会犯方向错误。

　　传统的宏观择时方法，一个观测角度是依托美林时钟，在复苏、过热、滞涨、衰退的不同阶段，在股债资产和不同行业中进行投资。另外一个观测角度是流动性，经济复苏中流动性推动市场上涨，在通胀上升后央行收紧流动性市场下跌。目前宏观经济的波动降低，使得传统自上而下判断周期轮动的投资效果不佳。

　　增量经济变成存量经济，意味着越来越多行业格局确定，大家倾向于通过比较不同行业的盈利增速来选择行业，这就是结构性机会的原因。在周期金融消费等行业中，龙头企业地位越来越稳固，小企业弯道超车的机会变小，白马和核心资产成为投资主流，资金为了获得超额收益扎堆于此，形成抱团。这里既有Beta的钱也有风格的钱， 抱团的深层原因是股市对经济结构长期转型的一种预演。

　　经济学家的世界观多偏悲观，所以我力求避免让这些潜意识影响投资。我虽然热爱阅读，但发现信息多不等同于有思想和方法，投资要有行动力。 长期来看投资是倾向于有专业知识的乐观投资者，而且做到永远比想到更重要，也更难。投资是一种实践，我们可以把宏观策略作为看待市场的一个重要角度，但是具体做投资还是要有微观思维和实干精神。