为何美债表现与2013年的“缩债恐慌”完全不同？

　　Taper马上就要来了，美债收益率不上反下，主要是由于本次Taper市场预期太过充分并且有2013年Taper先例可循。未来美债的表现可能与2013年-2016年类似，即实际利率下行幅度与隐含通胀预期上行幅度相近，最终美债收益率大体维持不变。

　　在2013年5月2日美联储议息会议明确Taper之后，美债收益率当日上行超过10bp，之后半年内持续大幅上行，美债实际收益率从-0.66%上行至0.92%，上行幅度将近1.6%，美债名义利率上行约1.35%，同时引发了美股乃至全球股市下跌。

　　2013年初尽管美联储也讨论过Taper，但是当时市场完全不信，结果直到5月2日美联储议息会议确认Taper，美债出现崩盘式上行。本次Taper市场讨论甚至早于美联储讨论之前，因为市场对2013年Taper恐慌记忆犹新。

　　第二，2013年是美联储历史上第一次Taper，无先例可循，容易导致恐慌。没有先例可循意味着未知，未知对资本市场而言是最可怕的。

　　例如2020年疫情，也是百年未有，尽管事后看美股很快创新高，但疫情冲击高峰之时，美股也出现了“活久见”的连续跌停。

　　第三，从2013年12月Taper开始的经验来看，并未导致美债收益率上行，充分表现为“买预期、卖事实”。

　　2013年5月-2013年12月预告Taper时期，美债名义收益率从1.65%上行1.35%至3%以上，然而2013年12月宣布Taper到2014年10月QE完全退出，美债名义收益率大幅下行80bp至2.2%。

　　更有意思的是，2015年12月美联储首次加息，之后半年美债收益率从2.2%大幅下行至1.5%

　　（注意，2016年中降息半年后美债回落至1.5%，已经比2013年5月Taper开始时的1.6%低了），仍然与市场预期完全不同。