选择性价比高和有预期差的标的

　　过去4年市场风格变化很大，每一年都是完全不同的风格，你如何在不同风格的市场中，都表现比较好？

　　我在2019年的时候压力还是挺大的。这一年就年初涨了一波TMT，后面一直没什么特别大的机会，而TMT也是我能力圈范围之外的。好在那一年也通过选股排到了市场前三分之一的水平（晨星积极配置型基金，236/727）。

　　我做投资不看市场风格，最终落实到个股选择上，最优选择性价比不错和有预期差的。为什么股票市场有风格轮动，是因为某些行业性价比不高了，资金就会自然去追踪性价比更高的品种。也有一些好公司阶段性具有一定的预期差，比如说2020年前三季度，市场把光伏和风电当做了周期股，事实上是成长性很好的公司。只要把握住具备预期差的公司，大概率能买到合理的价格，未来的收益率就不会太差。

　　比如说，2017年大盘价值股比较占优，从基本面看，确实很多消费和医药股处在快速成长的阶段，估值也比较低，那一年我刚开始管基金，发现消费和医药类的企业性价比确实好。而经过了过去几年的上涨，再拿着消费和医药的性价比就不高了，这就回到了估值的问题。当然，2017年的大盘价值风格，也能从宏观视角进行解释，海外利率不断下降，资本流入收益率更高的资产。

　　做了这么多年投资，任何资产涨了几倍后，性价比一定是下降的。我投资风格上没有什么偏好，那么单一年份也不会很突出，更多追求长期的表现。

　　组合中，行业均衡、个股分散、左侧和右侧的持仓都有。左侧持仓占比在三分之一左右，也会根据性价比做动态调整。我的换手率偏低，而且这几年在逐渐下降，虽然持仓股票的数量不少，但交易频率不好。