乌克兰危机最好的对冲品是什么？

　　正如高盛之前提到的，黄金往往会对那些直接影响美国的地缘政治风险做出反应。持续的能源危机和美国超过目标水平的通胀意味着，任何来自俄罗斯的商品流动的中断，都可能导致人们更担心美国通胀过高，进而导致政府强行给通胀降温使经济进入衰退。

　　从战略的角度来看，大宗商品不仅是一种地缘政治风险的对冲，也是一种通胀对冲，同时也是对央行反应功能转变所带来的估值风险的对冲。近两年来，不仅大宗商品的回报率明显为正，而高盛对其今年回报率的预测为15%，这使得大宗商品成为最值得推荐的资产类别。

　　从战术的角度来看，尽管2022年以来大宗商品上涨超过14%，开局强劲，当前的全球经济环境和复苏时期一样乐观。但美国M2仍以每年13.5%的速度增长，石油需求达到历史最高水平，欧洲的财政复苏基金直到现在才投入使用。

　　此外，与2021年第四季度相比，铝的基本面也更不受这种实物供应中断的影响。欧洲受影响最大的冶炼厂已经关闭，许多冶炼厂可能在今年余下的时间里继续关闭。由于乌克兰只有一个氧化铝的冶炼厂，而该厂本身就是俄罗斯铝生产的一个关键部分，高盛认为目前铝生产面临的运营风险不大。