中国中药私有化：港股市场最后一舞 奈何股民难满意

　　截至本公告日期，国药集团经初步研究，不对本公司进行私有化相关安排。”

　　就在披露国药集团不对其进行私有化当天，再次刺激中国中药股价拉出一根大阳线个月以来新高。

　　第三次私有化传闻，便是今年2月7日。有媒体报道知情人士透露，国药集团正考虑可能将中国中药私有化，并且国药集团已就融资事宜和银行进行了接触。其中一位知情人士称，国药集团还可能与其他投资者联手行动。市场对“狼来了”的故事，总是乐此不疲。此次，中国中药股价亦应声而涨，2月7日下午14时26分左右，中国中药盘中一度涨超12%，最终收涨9.94%。

　　一而再，再而三之后，中国中药的私有化落地，不再是“狼来了”的故事。

　　但是，市场上投资者反对私有化的声浪不小，主要是对私有化价格相不满。雪球上有股民直接提出质疑，“三年前的5.1私有化价格对现在的4.6，这三年是公司出现了经营上的重大失误，导致了估值的下调吗？”

　　事实上，与经营重大失误相反，中国中药经营渐入佳境。近日，公司还发布了2023年的盈利预喜公告，预计去年净利润同比增长85%至95%。

　　不满背后：利空消化+成长空间巨大

　　2022年，中国中药高增长之路突然止步，营收和净利润分别下滑24.9%和60.5%。大幅下滑的业绩背后，与中药配方颗粒新旧标准转换期供给不足有关。

　　2021年4月，

　　这一标准的出台对中药配方颗粒质量控制、生产工艺等提出了更高的要求，也对行业内企业的业绩产生了一定的影响。2022年，中国中药的中药配方颗粒收入同比下降42.5%至77.1亿元，收入占比同比下降15.6个百分点至53.9%，由于收入大幅下降和标准提升导致成本上升影响，配方颗粒毛利率下降8.6个百分点至62.8%。2022年，随着利空逐步消化，公司业绩呈现回暖现象。

　　此外，随着中药配方颗粒集采落地，中国中药或将迎来新的发展机遇。集采之下，销售范围拓宽带来量的增长，有利于成本控制较好的全产业链公司。中国中药作为行业龙头，将受益于行业销量的快速增长。以开源证券研报数据为例，量升为中药配方颗粒市场规模增长的主要驱动力。比如将2024年量增幅从10%提升15%至15%，对应2022-2024年市场规模会分别增长36%、43%、50%。

　　而且，当量成本提升、原材料价格上涨带来价的增长。首先，新国标相较企标对于配方颗粒含量检测指标数量要求严格，导致生产成本加大，形成当量成本提升。其次，2021年8月以来中药材涨价明显，导致原材料成本提升。基于以上两方面，开源证券预计中药配方颗粒拥有提价趋势。考虑到量价因素，开源证券研报预计2022-2024年中药配方颗粒市场规模分别为442亿元、537亿元、649亿元，对应增速分别为46%、22%、21%。

　　中国中药作为中药配方颗粒市场龙头，2020年市场占约52%。在上游GACP中药材基地建设、备案品种数量生产、投放配药机快速拓展医疗机构端销售、行业龙头的医保先发优势等方面，均领先同行，能够持续受益于市场扩容，高增长有望，堪称优质资产。

　　相当乐观的成长空间，叠加国资对市值管理的要求，中国中药的股价无疑极具想象空间。目前的私有化价格，自然令投资者感到不满。

　　中药优质资产注入太极？

　　私有化之后，中国中药的中药优质资产会否注入太极集团，转战A股市场，成为市场关心的话题。中国中药表示，在私有化成功实施后，要约人计划检讨公司业务运营，并视集团取得所需资金的能力及现行市况，可能会物色探索商机以发展集团的现有业务。

　　根据智通财经了解，目前中药板块国资中药国药系标的两家，分别为中国中药和太极集团。而根据公开信息，国药集团在成为太极集团的控股股东后，承诺在五年内通过各种方式解决同业竞争问题。这包括但不限于资产置换、资产出售、设立合资企业、变更主营业务、资产注入、委托管理等方式。

　　具体到太极集团的情况，公司“十四五”战略规划为做世界一流的中药企业，塑造中药领导品牌形象。力争在“十四五”期末实现营业收入达到500亿元。太极集团2022年营业总收入为140.5亿元，2023年三季度末为121.8亿元，与500亿元的营收目标还有较大的差距。

　　因此，中国中药私有化后，与太极集团进行业务整合，并非不可能。市场认为，A股市场对中医药板块的估值普遍较高，太极集团作为国药集团在A股的上市平台，如果能够整合中国中药的资产和业务，可能会提升太极集团的市场地位和盈利能力。

　　如若私有化建议获准，中国中药将是2024年港股第一家宣布私有化的药企，此前2023年港股朗生医药也宣布了私有化。这是否意味着私有化浪潮未来会持续波及医药板块呢？

　　实际上，受政策、经济等多方面因素影响，剥离、关停、重组管线、寻求被收购等接连在全球生物医疗企业上演。2月份，纳斯达克上市公司联拓生物和天镜生物相继宣布，将剥离部分业务和资产。面对日益严峻的竞争格局和有限的盈利空间，医疗健康企业需要重新评估经营路径。而具体到中药行业，国药集团作为中国中药行业的领军企业之一，其私有化决策将对整个行业产生深远的影响，未来中国中药的发展空间有多大，我们将拭目以待。