美棉：产量预期多变 棉市波动依旧

　　美国天气利好产量，棉价估值中性波动。国内配额发放数量不及预期，盘面短期小幅走强，中期偏弱。下游边际转淡，09 合约持仓矛盾凸出。月差方面，中性关注 9 - 1 反套、1 - 5 正套。现货交投转淡，个别贸易商成交尚可，纺企刚需补库，基差维稳，进口棉人民币货基差上涨。进口棉方面，内外棉进口窗口打开，但配额数量不及预期。进口棉纱近期人民币升值，后续结汇成本或推动进口利润改善，预计库存继续积累。库存方面，纺企原料库存下降、棉纱成品库存上升，织厂原料上升、坯布库存下降，成品端边际走淡。新年度种植预期，全球产量调增，美棉产量调增影响偏空。全球终端消费偏空，美国服装批发商库存去库，零售商库存高位，我国棉纺出口份额有变化，东南亚纱线开机率与内外盘纱价情况不佳。宏观上，政治局会议定调，未来国内降息节奏或阶段性放缓。中国配额落地，数量不及预期，形成新疆棉与进口棉双轨需求。月间价差等待 9 - 1 重回反套格局，9 月基差缩窄。销售交投清淡，09 合约持仓下降，1 - 5 价差正套走出。内外价差小幅缩窄，滑准税进口利润在 815 元/吨，配额价格难跌。棉农保本意愿强烈，但博弈仍在，新年度收购或提前至“十一”前启动。下游负荷开机率平稳，截至 8 月 2 日，棉纱厂开机负荷为 46%，各地区织厂整体开机率平稳。纺织产业链库存成品去化速度放缓，织厂库存下降速度减缓。轻纺城成交小幅回落，高于过去五年均值水平，全棉坯布市场平淡。棉纱交投清淡，纺纱亏损缩窄，8 月下旬启动补库后，花纱或再次走扩。东南亚纱线开机情况各异，外盘价格报价稳中偏弱，订货气氛淡。进口棉纱常规纱受国产纱挤压明显，贸易商近期备货需求回暖。全球方面，美棉出口签约后移，得州干旱指数回落，优良率小幅下滑，本年度签约骤减，下年度签约骤增。印度棉花种植进程达 81%，国内市场价格下跌。巴西棉花收割进度偏慢，品质总体良好。