铜：价格震荡 期权隐波率变化 承压走势

　　海外制造业数据低迷，ISM制造业回落至荣枯线下方，非农就业新增下滑，失业率超预期上升，虽预期降息但加重衰退担忧。国内仍处政策预期窗口，工业设备更新和促销费政策有望落地，四季度预期存改善空间。

　　产业端，TC短期企稳反弹，冶炼盈利不佳，废铜供给收紧，冶炼减产概率抬升。但铜价回落下游需求恢复有限，国内去库慢，淡季特征明显，海外交仓，LME铜库存走高，现货疲软，基本面矛盾不显著。

　　盘面来看，铜价先涨后跌，价格震荡，仍需跟踪海外逻辑变化，持仓水平回落，海外风险偏好下降，恐慌指数上行，资金撤出。预计铜价维持承压震荡走势。

　　铜期权合约隐含波动率震荡运行，重心略有升高。主力CU2409合约隐波率最新值18.58%，较前值大幅提高，CU2410和CU2411隐波率均小幅增加。国内风险偏好弱，铜价预计承压震荡，建议卖出看涨期权继续持有，择机双卖做空波动率。