豆粕：库存高行情弱 期权波动大

　　表观消费走弱，开机率中等水平，豆粕库存可能小幅上升。截至 11 月 26 日机构预估 9 月买船 527.2 万吨，10 月买船 992 万吨，11 月买船 880 万吨，12 月 475 万吨，1 月 165 万吨，2 月 521 万吨，近两月大豆供应充足。10 到 12 月的到港仍较高，大豆、豆粕预计处于高库存状态，同比大豆库存仍然较高。 豆粕 10 月份以来逐渐走弱，而后形成近三周的宽幅矩形区间盘整震荡，11 月份以来先涨后跌，近三周以来延续空头下行，整体来看，豆粕处于上方有压力的空头下跌的行情格局。 豆粕期权隐含波动率持续上升后快速下降，而后小幅波动快速上升急速下降，当前处于一年以来平均值偏上水平。 建议构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，当行情跌至低行权价，动态地调整持仓行权价，构建新的熊市价差组合策略；若市场行情反弹至高行权价，则平仓离场。如：B_M2505P2750，B_M2505P2800 和 S_M2501P2550，S_M2501P2600