白糖棉花：糖价偏弱棉价承压 后市展望

　　国际方面，市场关注点转至北半球，新季糖上量使国际糖价上方受压，若无极端情况或宏观变动，12 月趋向偏弱。中期，巴西单产等存隐患，产量预期不乐观，需关注相关话题。长期看，全球增产周期，糖价预期偏弱。国内方面，近期糖浆政策传闻多，若落地或抬高郑糖底部，能源品受资金关注。上周盘面短线突破，本周回落，现货端涨幅小于盘面，若政策未落地且现货缺上涨动能，盘面将回归偏弱。中期，国内将入消费旺季，01 合约或宽幅震荡，若政策不变，远月维持逢高沽空，05 合约关注上方压力位。新作采收结束，新花加工上市，商业库存居同期高位，丰产格局兑现，产量或上调但影响有限，1 月合约更重成本逻辑，加工成本固化，有套保压力但下方支撑强。需求侧，现处消费淡季，开机率和库存结构转弱，订单情况不佳，12 月后或改善。短期，新花上市供应压力大，消费转差，盘面承压但成本有支撑难深跌。中期，近三周下游消费或现季节性拐点，春夏订单下达或改善基本面，12 月宏观会议多，有政策刺激预期，盘面或反弹。