PTA：仓单库存持续上升 利空行情

　　2024 年四季度，PTA 供应充足，仓单库存上升至年内高点。截至 11 月 29 日，PTA 仓单及有效预报折算库存 61 万吨，较 9 月底增加 54 万吨。其仓单库存大增趋势与 2020 年接近，与 2022 年、2023 年明显不同。2020 年 11 月 30 日仓单库存 141 万吨，较 9 月底增加 89 万吨。四季度 PTA 仓单库存大增主因是供应充足，现货贴水期货。每年 11 月需求旺季结束，市场担忧产业链需求转弱。2024 年四季度 PTA 加工费震荡，新装置有物耗优势，老装置有资金折旧优势，行业维持生产。四季度计划投产 270 万吨新产能，年底供应压力大。12 月市场进入需求淡季，终端织机开机率下滑，聚酯库存上升，导致 PTA 加速累库存。2025 年一季度 PTA 累库存预期较强，虽新装置投产时间未确定，但预估大概率在一季度投产。12 月初 PTA 产能运行率在高点附近，12 月仅有一套 110 万吨装置计划检修，需求端受春节假期影响，预估聚酯产量下降，1-2 月累库存可能在百万吨左右，期货交割库发挥“蓄水池”作用，仓单库存预计继续上升。综合来看，PTA 供应压力主导中期基本面，利空行情。仓单库存持续上升，短期分散现货流动性，中期仓单货源“开闸放水”增加现货流动性，也利空行情。