棕榈油：中期仍有上涨驱动 库存偏紧

　　昨天，BMD 毛棕前高附近震荡，2 月合约下跌 0.12%，报收 5126 林吉特/吨。11 月下半月产地雨季暴雨，11 月马棕库存料环比减少，本周三 MPOB 公布数据将验证预期。中期，印马两国雨季减产季持续，加上后期印度开斋节刚需采购预期，产地库存趋向季节性下降，供需进一步紧张。明年 1 月若印尼 B40 实施，出口附加税上调临近。隔夜，CBOT 大豆盘面波动大，冲高回落。今日晚 USDA 公布 11 月主要农作物供需预测报告，市场预估美豆本季库存稍下调，阿根廷大豆产量或调增，巴西未来一周有利降水，新作增产预期兑现概率高。国内方面，昨日国内油脂震荡，豆油最弱，菜油较强，P2505 前高一线持续徘徊。国内政策超预期，主要大宗商品夜盘普涨，对农产品影响有限。国内棕榈油进口利润倒挂，10 - 11 月进口满足刚需，12 月库存偏中性，12 - 4 月船期采购量极少，明年 2 - 3 月库存预计快速下降。国内菜油供需偏宽松，豆油季节性降库，12 月将迎春节前集中提货及备货期。综上，棕榈油价格虽高，国内明年一季度进口极少矛盾暂未解决，加上后期印尼出口 LEVY 上调可能，中期预计仍有上涨驱动，操作上维持做多思路，关注前高能否突破，豆油及菜油反弹滞涨波段做空为主，豆棕、菜棕价差中期仍是下跌驱动。昨天，国内花生盘面继续震荡，PK2501 合约下跌 0.23%，报收 7814 元/吨，日线 月国内食品元旦、春节将至，部分贸易商适量补库，现货价格回升，但市场心态谨慎，备货热情一般。油厂稳健收购，榨利偏弱，年终上调收购报价可能性小。收获以来基层上量不大，预计基层余货供给量多。进口米方面，塞内加尔出口政策不明，开关时间未确定，预计延期到港，苏丹政局不稳，港口发货缓慢。中短期，花生预计延续震荡，上涨驱动不足。隔夜美豆 1 月收于 989.5，跌 0.43%。分析师预计美国农业部供需报告显示南美大豆丰收，未来一周巴西天气有利。分析师平均预计 2024/25 年度巴西大豆产量为 1.693 亿吨，略高于 11 月美国农业部预测。阿根廷大豆产量平均预期 5135 万吨，略高于上月预测。咨询公司 AgRural 称，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆种植工作完成 95%。国内豆粕库存季节性回落，压力减轻，现货基差低位震荡。8 - 10 月大豆到港量超预期形成心理压力，12 - 2 月船期采购慢，海关检验时间延长，远期国内缺货概率不大，进口大豆储备或投放市场，除非突发因素刺激豆粕基差上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体意愿不强。供应端南美大豆播种顺利，巴西最终产量有预期差但体现尚需时日。国内豆粕盘面供应端无题材、消费端无亮点，再度转为弱势，近期主导市场行情的是基本面，连粕下跌幅度受美豆限制，油强粕弱局面短期难改。