沪铅：12 月波动下行，风险需警惕

　　12 月铅价波动下行，沪铅指数收跌 3.51%至 16780 元/吨，单边交易总持仓 8.22 万手。伦铅 3S 较收跌 6.25%至 1951.5 美元/吨，总持仓 14.07 万手。上期所铅锭库存小计 5.18 万吨，其中期货库存 3.51 万吨。国内社会库存录减至 4.29 万吨。内盘原生铅锭基差 30 元/吨，价差 -60 元/吨。前期受各地环保检查影响，现货报价上调，基差上行。LME 铅锭库存录得 24.22 万吨，其中注册仓单 20.25 万吨。外盘基差 -29 美元/吨，价差 -80 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.171，铅锭进口盈亏为 -1102.87 元/吨。 供应端，2024 年 11 月含铅矿石净进口 11.41 万金属吨，同比变动 11.4%，环比变动 -24.7%，1 - 11 月累计净进口含铅矿石 129.61 万金属吨，累计同比变动 6.3%。11 月中国铅精矿产量 13.55 万金属吨，同比变动 1.3%，环比变动 2.5%，1 - 11 月共产铅精矿 138.76 万金属吨，累计同比变动 7.6%。11 月中国原生铅产量 33.29 万吨，同比变动 10.5%，环比变动 4.9%，1 - 11 月共产原生铅锭 329.09 万吨，累计同比变动 -2.9%。11 月中国再生铅产量 31.95 万吨，同比变动 -28.3%，环比变动 3.2%，1 - 11 月共产再生铅锭 347.01 万吨，累计同比变动 -19.0%。11 月铅锭净出口 -0.63 万吨，同比变动 -155.7%，环比变动 -18.8%，1 - 11 月累计净出口铅锭 -17.48 万吨，累计同比变动 -228.0%。 需求端，2024 年 11 月国内铅锭供需差为短缺 -2.18 万吨，1 - 11 月国内铅锭累计供需差为短缺 -0.10 万吨。11 月企业成品库存天数上行至 23.1 天，经销商库存天数持平 26.7 天。11 月电池净出口数量 1961.66 万个，电池净出口重量 9.94 万吨，推算电池含铅净出口 6.21 万吨，同比变动 7.6%，环比变动 -0.3%，1 - 11 月电池含铅净出口总计 70.66 万吨，电池含铅累计净出口同比变动 20.0%。 产业数据方面，原生端，本周铅精矿港口库存 3.3 万吨，工厂库存 33.8 天，铅精矿进口 TC -20 美元/干吨，铅精矿国产 TC650 元/金属吨，原生开工率录得 58.61%，原生锭厂库 0.6 万吨。再生端，铅废库存 17.5 万吨，再生铅锭周产 3.9 万吨，再生锭厂库 1.2 万吨。需求端，铅蓄电池开工率 75.36%。总体来看，原生再生冶炼原料均有边际转松，TC 上行，虽环保检查扰动对铅冶开工有影响，但冶炼厂产量下方空间有限，下游消费开工维持高位，备库预期存在较久，预计铅锭消费向上空间不足，向下风险较高。叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，需警惕后续退潮风险。