油脂市场：2526年度供需收紧，短期高位震荡

　　国外棕油方面，马来6月预计累库速度放缓，10月前大趋势仍是累库，全年产量接近去年的1900 - 1950万吨。印尼预计增产200万吨至5500万吨未证实，B40政策及出口提振需求，下半年库存维持紧平衡。国际棕榈油价格三季度震荡或震荡偏弱，四季度走强。 国内棕油方面，6月进口量提升，库存止跌反弹。7 - 8月买船有限，中长期供应存不确定性。 国外豆油方面，24/25年度南美大豆增产，供应压力7月后释放。24/25及25/26年度美豆供需连续收紧，关键生长期天气有隐患，EPA草案上调生柴掺混量，但当前美豆生长好，草案待落地，期价短期震荡，1020有强支撑。 国内豆油方面，三季度大豆到港量超1000万吨，油厂高开机率，有强累库预期。四季度进口美豆态度观望，远期供应待观察。 国外菜油方面，25/26年度加菜籽产量小增、出口需求大降，欧盟预计增产但前期干旱或低于预期，澳菜籽大幅减产，新年度全球菜籽供需仅略放宽，国际菜系价格有支撑。 国内菜油方面，因担心反倾销，6月后菜籽到港量或下滑，库存有望去化，供应收紧。但中加关系及澳菜籽进口有潜在政策风险。 小结指出，短期原油走弱，美豆暂无天气炒作，国内豆棕油累库，油脂上行难。但25/26年度全球植物油供需收紧，油脂下方支撑强，短期高位震荡，上行需天气、生柴、原油发力。菜油表现预计相对最强。中长期看，四季度油脂旺季，仍有走强可能。 策略建议，豆棕菜油09合约短期关注7900、8300和9400支撑位，支撑位附近谨慎多。三季度马棕油结束后做多棕油01合约，根据北美天气炒作情况做多豆菜油09合约。 风险提示包括宏观风险、国际原油、产区天气、生柴政策、国内油脂消费、中美中加关系。

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