强美元情绪重燃，人民币回落

　　[ 过去一周，美元指数(93.3283, -0.1354, -0.14%)攻破93大关，收报93.47。8月20日，离岸人民币、在岸人民币对美元下挫，均跌破6.5，创近一个月新低。 ]

　　在美国零售数据疲弱的情况下，强美元的重启出乎多数交易员的预期。过去一周，美元指数攻破93大关，收报93.47。8月20日，离岸人民币、在岸人民币对美元下挫，均跌破6.5，创近一个月新低。

　　“本轮突破93的美元反弹行情的内在逻辑再次发生变化，比起此前的经济复苏，市场焦点转向了暂时缺乏基本面数据支撑的‘流动性收缩预期差’。目前的预期差属于无源之水，美元指数若要反弹至96上方难度极大。”交通银行总行国际业务部外汇业务专家朱延桦对第一财经表示。

　　从8月19日公布的7月FOMC（联邦公开市场委员会）会议纪要可以看出，只要经济不遭受重大下行冲击，大多数美联储委员似乎都愿意在今年开始缩减QE（量化宽松）。因此，即将开始的杰克逊霍尔（Jackson Hole）研讨会将成为未来一周的焦点，美联储主席鲍威尔将于北京时间8月27日晚上10点发表演讲。

　　先是强劲的非农推升市场的紧缩预期。8月6日公布的美国7月非农就业新增94.3万人，预期增加87万人。在5、6月的非农数据连续令人失望后，7月的数据亮眼，各界认为，随着疫情补贴逐步消退、经济重启，就业数据不再被扭曲。市场一度开始预计，美联储会在8月的杰克逊霍尔年会公布缩表时间表。

　　随后一周公布的7月CPI数据相对符合预期， CPI环比上涨0.5%，同比上涨5.4%。市场对紧缩预期的期待稍有缓和。

　　然而零售数据则给了美元多头当头一棒。美国7月零售销售环比下降1.1%，预期下降0.3%，前值增加0.7%。密歇根大学消费者信心指数报告显示，8月初值自81.2下跌至70.2。Delta变异病毒在美国经济活动重启期间给服务业消费者浇了一盆凉水。不过，具体来看，造成零售销售表面数字不佳结果的元凶是前几个月表现出众的汽车及零部件领域，另一个源头可能是消费者到手头美国政府所发的刺激性支票业已耗尽。

　　几天后公布的7月的FOMC会议纪要却再度一扫市场悲观的情绪，引爆紧缩预期，流动性紧缩预期对美元的拉动作用一时间远胜过经济数据。

　　8月19日公布的会议纪要提及，“大多数与会者指出，如果经济按照他们的预期发展，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的” ；“一些与会者担心，保持高度宽松的金融环境可能会进一步构筑金融系统风险，从而妨碍实现委员会的双重目标” ；“许多与会者指出，当适合减缓购债步伐之时，美联储必须明确重申缩表时点与最终上调联邦基金利率的时点之间不存在任何关联”。

　　朱延桦表示，疫情对美国零售总计的影响可谓史上之最，环比负增长的尺度远超历次危机。从年均的角度看，历史正常年份一直在0~1%之内波动。“美联储释放的紧缩预期不减则是我们此前线性因果思维的盲区。联储官员越来越多地倾向于今年底至明年初缩表，或将押注四季度经济复苏提速。”

　　与此同时，欧元(1.1714, 0.0019, 0.16%)的转弱也变相推动了美元。数据显示，欧元区二季度GDP增长率确认为2%，就业人数增幅符合预期。尽管第二季度强劲反弹，但欧元区经济规模仍比2019年底时缩水约3%，这与美国和中国已经突破疫情前高点有所不同。

　　嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller）也对记者提及，最新的德国ZEW经济信心指数远低于预期54.9，报40.4，也低于63.3的前值，为去年11月以来最低点，而11月读数本身就是2020年4月疫情造成深度衰退以来的最低点。

　　目前，交易员静候全球央行年会，而会议的主要焦点将是鲍威尔的演讲，话题很简单，就是“经济前景”。交易员将期待鲍威尔发出缩减购债计划的信号，或提供有关信号何时出现的线索。目前机构普遍预计，美联储将在9月或11月的FOMC会议上宣布缩表时间表，并可能在年底或明年初正式启动。

　　早在7月末，受到一系列政策变化的影响，市场就出现波动。7月27日，中概股大跌影响海外市场情绪，中国A股、港股连续两日暴跌，牵连人民币汇率走弱，27日在岸、离岸人民币日内对美元跌幅一度高达近300点，人民币跌破6.5。不过，此后美元/人民币又回到了6.4区间。

　　不过，相比起情况不佳的新兴市场，人民币的走势已颇为坚挺，近期都在6.45~6.5的区间波动。多数经济学家和外汇交易员预计，美元/人民币大概率仍将围绕6.4~6.6的区间波动。

　　韦勒表示，新兴市场货币的跌幅远超人民币。早在7月末，韩元对美元就接近创下一年新低，而从7月27日至今，韩元对美元又进一步走弱，美元/韩元从1150继续到了目前1175附近的水平，美元/港元(7.7904, -0.0005, -0.01%)也脱离了此前的7.75强方兑换保证，上周五收于7.79附近。

　　除了韩元和港元，泰铢成为亚洲最疲软的货币，今年迄今对美元跌超10%，不过汇率也正在发挥“经济下行减震器”的作用。由于疫情的限制，泰铢贬值可能无助于吸引更多外国游客，但可以帮助其他行业，例如泰国的制造业依然强劲，如汽车、电子产品等。

　　德国商业银行外汇和新兴市场分析师Charlie Lay对记者称，亚洲央行普遍也认识到，需要确保投资者信心，就要防止货币自由落体，这是一种微妙的平衡之举，即让本币贬值以帮助出口商，但同时也要关注金融稳定和投资者信心，这在美联储缩表之际显得尤为具有挑战性。