上游成本波动加剧 燃油呈现宽幅震荡

　　3月上旬，俄乌冲突持续升级，欧美国家对俄制裁全面加码，美国宣布将对俄罗斯实施能源禁运，市场对俄罗斯供应中断的担忧进一步加剧，地缘风险溢价大幅提升，国际原油创出2008年以来新高，新加坡燃料油现货价格暴涨，低硫与高硫燃油价差扩大，燃料油期货连续冲高，燃料油期货主力合约创出4556元/吨的合约新高，低硫燃料油触及6032元/吨的合约新高。中旬，消息称俄罗斯与乌克兰谈判取得进展，阿联酋、伊拉克等国释放增产意愿，俄罗斯承诺履行能源供应合同令供应忧虑略有缓解，国际原油深幅回调，带动燃料油市场大幅回落，燃料油主力合约回落至3500元/吨关口，低硫燃料油主力合约触及4300元/吨区域。下旬，乌克兰局势继续动荡，美国宣布新一轮制裁措施，里海石油管道关闭及胡赛武装袭击沙特石油设施加剧供应担忧，而欧盟各国对于禁运俄罗斯原油存在分歧，亚洲疫情形势严峻使得市场对燃料需求放缓的忧虑升温，国际原油宽幅震荡，带动燃料油市场高位震荡，燃料油主力合约处于3700-4400元/吨，低硫燃料油主力合约处于4700-5500元/吨区间波动。

　　据数据显示，2月新加坡船用燃料油销售量为350.2万吨，同比下降15%；其中，2月船用燃料油MFO销售量为92.4万吨，同比下降7.8%；2月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为210.7万吨，同比下降17.9%。1-2月新加坡船用燃料油销售量为753.5万吨，同比下降12.6%；其中，船用燃料油MFO销售量为204.7万吨，同比下降4%；船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为454.4万吨，同比下降17.5%。

　　中国海关总署公布的数据显示，2月5-7号燃料油进口量为86.57万吨，同比增长5.2%；1-2月5-7号燃料油累计进口量为168.89万吨，同比下降3%。2月5-7号燃料油出口量为131.47万吨，同比下降43.6%；1-2月5-7号燃料油累计出口量为364.44万吨，同比增长20.7%。

　　据隆众资讯数据统计，1-2月份中国保税低硫重质船燃产量共计222万吨水平，同比增加34.1%。低硫船燃产量约占中国保税低硫船用重质燃料油消费量的74.7%，占中国保税船用油消费量的68.5%。

　　新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至3月23日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2240.6万桶，较2月增加103.6万桶，环比增幅为4.8%，较上年同期增长0.4%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1488.8万桶，较2月增加44.4万桶，环比增幅为3.1%，较上年同期增长1.7%；新加坡中质馏分油库存为759万桶，较2月增加23.5万桶，环比增幅为3.2%，较上年同期下降45%。

　　波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至3月25日，波罗的海干散货运费指数（BDI）为2484点，较2月上涨444点，环比涨幅为21.8%，同比涨幅为140.5%。其中好望角型运费指数（BCI）为1734点，环比涨幅为7.2%，同比跌幅为24.4%；巴拿马型运费指数（BPI）为3416点，环比涨幅为31.4%，同比涨幅为20.8%；超级大灵便型运费指数（BSI）为2991点，环比涨幅为23.2%，同比涨幅为50.8%；小灵便型运费指数（BHSI）为1787点，环比涨幅为27.2%，同比涨幅为40.5%。

　　3月中上旬，燃料油市场连续大幅上涨，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐步扩大，触及两年多高点292.23美元/吨；中下旬，燃料油市场高位宽幅震荡，高硫燃料油表现强于低硫，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差高位回落，处于204美元/吨至265美元/吨区间。期货市场，低硫燃料油5月合约与燃料油5月合约收盘价价差处于纪录高位，上旬燃料油期价大幅冲高，双双创出合约新高，低硫与高硫燃料油期价价差也创出1471元/吨的纪录新高，中下旬，国际原油冲高回落带动燃油市场，燃料油期价表现强于低硫燃料油期价，两者价差呈现回落，处于900-1300元/吨的区间。

　　综述，俄乌冲突导致欧美制裁措施，俄罗斯供应中断风险主导短期行情演变逻辑，目前俄乌谈判陆续推动，局势缓和预期有所升温，美国计划释放石油储备，亚洲疫情反复，伊朗潜在供应增量等因素加剧油价震荡幅度，预计原油期价呈现宽幅震荡走势，高位波动幅度加剧。供需端，国内燃料油产量呈现大幅增长，前2月进口同比小幅回落，燃料油出口较快增长；新加坡地区燃料油销售量降幅扩大，新加坡燃料油库存环比回升；欧美对俄罗斯实施制裁，天然气价格高企及成品油强势支撑低硫燃料油，低硫与高硫价差冲高回落；上游原油高位宽幅震荡驱动成本端，预计燃料油期价呈现宽幅震荡走势。FU2205合约将有望处于3500-4300元/吨区间运行；LU2207合约将有望处于4200-5300元/吨区间运行。