密集预警！史上最大泡沫来临？美国大空头已经出手 楼市也传来危

　　当前美国市场，出现了一个值得警惕的信号：全球首富、华尔街投行、前美联储高官、经济学教授...等大佬们，对美国经济似乎越来越悲观。在最新的中，“黑天鹅”Universa Investments首席投资官Mark Spitznagel表示，金融体系最容易受到“人类历史上最大信用债泡沫”的冲击，如果这个泡沫破灭，那将是所有人所见过的最灾难性的市场失灵。

　　“而疫情造成了产业链终端供需的错配，出现了需求导向型的通货膨胀，如今伴随着俄乌冲突的加剧，全球能源价格和粮食价格上涨，越来越朝着成本拉动型通货膨胀转变。在这一背景下，欧洲央行不得不‘出手’”。丁纯称，这也是欧洲央行十多年来结构性、历史性的一个举措。

　　在经历一轮凶猛抛售潮后，华尔街分析人士指出，爆表的通胀、美联储加息的阴霾下，美股市场正在重新审视美国经济衰退的风险，因为这一风险并未被市场充分定价。

　　当前，全球首富、华尔街投行、前美联储高官、经济学教授...等大佬们，对美国经济似乎越来越悲观。

　　在最新的中，“黑天鹅”基金Universa Investments首席投资官Mark Spitznagel表示，金融体系最容易受到“人类历史上最大信用债泡沫”的冲击。如果这个泡沫破灭，那将是所有人所见过的最灾难性的市场失灵。

　　当前美国信用债市场主要由市政债与公司债共同构成，美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元，且投机级占比持续提升，加大企业端偿债压力。

　　Spitznagel一直坚定反对美联储将利率维持在接近于0甚至负的水平，他警告称，这推升了资产价值并鼓励过度借贷。目前，全球央行都在收紧货币政策以抗通胀，美国国债的表现正在令投资者失望。

　　本周德意志银行发布的最新报告指出，如果经济衰退如预测的那样在明年年底到来，通胀水平维持在高位，那么预计美国垃圾债违约率将达到10.3%左右的峰值。

　　更明确的信号是，嗅觉最敏锐的桥水基金已经开始做空欧美公司债，媒体援引知情人士表示，早在今年4月桥水基金便运用一篮子信用衍生品做空了欧美公司债。

　　桥水联合首席投资官Greg Jensen在接受时表示，桥水之所以选择做空欧美公司债，是因为公司认为通胀将比美联储预期的更为根深蒂固，而这最终将迫使美联储加快加息步伐。

　　其他华尔街巨头也接连发出警告：

　　富国银行首席执行官表示，美国经济难以避免某种程度的衰退；

　　摩根大通首席执行官戴蒙警告称，美国经济面临前所未有的挑战，投资者应该为即将到来的“经济风暴”做准备；

　　高盛集团总裁约翰·沃尔德伦也发出预警：由于全球经济受到的一系列冲击，未来将步入一段艰难时期，已经看到了更加严峻的资本市场环境。

　　美国前财长、现职哈佛教授萨默斯更是直白地表示，历史告诉我们，当通胀超过4%且失业率低于4%时，美国经济2年内就会步入衰退，当前美国没有工具能够平稳地使得经济“软着陆”。

　　曾在2009年至2018年担任纽约联储主席的威廉·杜德利表示，在本轮周期实现软着陆的可能性几乎为零，因为过去他们每次不得不推高失业率时，最后都以衰退告终。

　　南财快评：警惕美经济风险对我国影响

　　美国人的消费能力在下降

　　日前，美国零售巨头塔吉特与其他主要零售商一同发出警告，若不积极采取行动减少过剩库存，公司的利润将会受到严重冲击。此前，沃尔玛在公布2023年第一财季时，虽然营收超出市场预期，但经营利润大幅下降23%。美国零售商大都面临库存、通胀以及现金匮乏等挑战。

　　导致这种现象的原因复杂。

　　首先，在新冠疫情期间，由于居家办公或隔离，美国人对相关的实物消费大增，包括电子产品、家电、家具、休闲服装等等，甚至住房销量也大增，过高的增长集中透支了未来几年的消费。在疫情期间的旺盛需求以及供应链因为运输问题而受到打击，迫使零售商追加了过多的订单。当美国社会经济运行逐渐恢复正常，人们不再继续购买实物商品而是增加了服务消费，零售商陆续到货的过多订单转化为了库存。数据显示，美国不包括汽车和零部件的库存自去年10月以来激增了11.5%，超过2003年至2005年里20个月增加7.1%的新增库存纪录。

　　另一个影响消费的因素是通胀。自去年以来，美国通胀逐步升高，创下四十年来的新纪录，5月通胀率已经升至8.6%，从燃料到食品等各种商品的成本都在上升，按揭贷款利率也在大幅回升，房租增长也较大。燃料、食品、居住等在美国人日常支出中占大头，这会导致一些家庭可自由支配的购买力削弱，他们不得不减少非必要消费，从而让零售商们陷入高库存的困境。

　　从更系统的角度看，零售商库存积压并非是短期结构性的威胁，而关乎美国经济的根本问题，即美国人的消费能力在下降。从储蓄看，美国商务部经济分析局的数据显示，4月份美国民众的个人储蓄率已降低至4.4%，这是自2008年以来的最低水平。在新冠疫情之前，美国储蓄率一直保持在10%以上的水平直到2021年6月。个人储蓄率快速下降意味着通货膨胀极大地消耗了个人和家庭储蓄，未来消费支出必然会面临削弱。从收入看，在过去九个月里，考虑到通胀水平等因素，美国个人实际可支配收入较往年已经持平甚至下降。

　　考虑到美国消费在GDP中占有70%的比重，储蓄和收入的下降必定会影响到美国经济增长，市场担心衰退可能近在咫尺。

　　5月份的密歇根大学消费者信心指数触及11年来的低点，消费者支出计划也处于接近过去经济衰退的低点。而作为消费的主力，数据显示，美国汽车销量同比下降25%，房屋销量下降27%，这种降幅在过去只有经济衰退时才会出现。考虑到为了抑制通胀而采取的加息政策，利率提升也会冲击消费，并对借贷形成干扰。

　　美国商品消费下降可能会在一定程度上影响中国制造业出口，中国企业需要努力开发其他国家的市场以减轻冲击。但是，最值得警惕是库存压力加大的美国零售商或品牌企业的弃单风险，在疫情期间，曾有一些美国客户因为申请破产保护或者其他原因弃单，导致中国一些代工厂遭受损失，以至于部分行业已经不愿接美国客户的订单。中国工厂应该抓住当前的时机，从专业代工转向自主品牌的培养，考虑到劳动力成本越来越高且劳动力数量注定下降的趋势，代工不可持续。转向自主品牌的好处在于可以更好地分散市场，减少风险。

　　从宏观上而言，我们更要吸取美国的教训。为了应对疫情冲击，美国采取了极端的货币政策刺激，同时叠加了俄乌冲突等意外因素，市场在无法控制中引发一系列演化，并生成了滞胀风险。

　　目前，一系列市场信号显示，美国衰退风险在加大，美国货币政策的作用周期越来越短。作为转型中的经济体，我们更应该警惕这种风险，力求稳中求进，在动态中平衡推进各项工作。当然，我们更要做好应对美国经济波动的工作，同时加快构建新发展格局，逐渐减少美国对我国经济的直接影响。