东方证券：维持腾讯控股“买入”评级 目标价395港元

　　东方证券发布研究报告称，维持腾讯控股“买入”评级，预计23/24/25年IFRS归母净利润为1247/1473/1647亿元，对应EPS13.11/15.49/17.32元。另non-IFRS归母净利润为1600/1908/2121亿元，目标价395港元。游戏方面，期待UGC项目

　　东方证券主要观点如下：

　　毛利率为49.49%，同比增长5.25pp，环比增长2.01pp。23Q3归母净利润为361.82亿，同比下滑9.42%，环比增长38.25%。归母净利润为449.21亿，同比增长39.27%，环比增长19.64%。增长主要来自于高毛利的号广告和电商服务费以及小游戏服务费。

　　国际市场游戏收入同比增长14%至133亿，

　　泛内循环广告收入同比增长超30%，贡献过半广告收入。需求端，小游戏、短剧等高增长也会带来持续的内循环需求提升。供给端，号浏览量同比增长超50%;且Ad load不到3%，仍有增长空间。效率端，AI促进投流精准化，此外AIGC广告工具也优化广告投流素材。

　　金融科技及企业服务：23Q3收入520.48亿元，同比增长16.06%，环比增长7.02%。

　　金融科技业务增长主要系支付和理财，其中小程序贡献了更大比重的商业支付量。企业服务收入增速快于23Q2，主要得益于云和号电商。