招商证券：大模型已于22年末迎来奇点时刻 商业化初见雏形

　　分行业看，AI+影视未来或迎来人人皆导演的时代，内容产能或迎来井喷，结合对东方财富等成功路径的分析，未来重点关注具备颠覆性技术，产出划时代产品、具备丰富影视素材资源和成熟制作水平、有望切入影视领域的相关公司。AI+游戏方面，开放世界游戏有望成为现实。AI+教育方面，“虚拟教师”或更受青睐。

　　▍招商证券主要观点如下：

　　过去：大模型已于22年末迎来奇点时刻，商业化初见雏形。

　　自2018年Google推出大规模预训练模型BERT以来，22年初大厂纷纷入局大模型。年初至今，受益于生成式AI带来的算力需求提升及收入端变化，A+H相关标的上游基础算力层领涨，下游应用层开始落地，当前平台大模型公司的商业化模式已见雏形。

　　现在：Token调用成本进一步下降，自定义GPT有望开启新流量入口。

　　应用端商业化维度来看，Token调用成本下降明显，为API生态繁荣及订阅制收入奠基。PC端以ChatGPT为首的聊天机器人占据流量绝对优势，移动端AI应用主要集中于与

　　未来：大模型不断迭代，应用端有望跑出新龙头。

　　分行业看，AI+影视未来或迎来人人皆导演的时代，内容产能或迎来井喷，结合对东方财富等成功路径的分析，未来重点关注具备颠覆性技术，产出划时代产品、具备丰富影视素材资源和成熟制作水平、有望切入影视领域的相关公司。AI+游戏方面，开放世界游戏有望成为现实。AI+教育方面，“虚拟教师”或更受青睐。

　　元宇宙基础技术相对成熟，内容形式逐步多元化。

　　当前元宇宙初步进入独立子元宇宙阶段，作为元宇宙的硬件基础与核心载体的虚拟现实技术的发展已经相对成熟，逐渐向增强现实和混合现实推进。

　　元宇宙行业在内容形式上多元化，影视方面，打造全新影视交互体验，赋能影视制作带来巨量盈利空间;游戏方面，向交互感知多模态化、品类多元化、游戏平台化发展;营销方面，元宇宙重构营销“人、货、场、内容”四大要素;教育方面，元宇宙推动教育场景虚实结合，AI时代下学习机有望成为新载体。

　　未来，元宇宙发展可能从以下方面进展：

　　VR/MR硬件迭代下体验感提升，推动元宇宙应用进入新阶段;AI技术赋能元宇宙，推进构建元宇宙生态圈;布局AI原生应用或将成为主要趋势，AI原生应用趋向简单易用;政策加速出台进一步推动元宇宙多场景应用。