国泰君安：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估

　　能源转型机遇期把握成长与价值双重主线)火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估;水电：把握大水电价值属性;核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注;新能源：精选内生高增长个股。

　　▍国泰君安主要观点如下：

　　考虑容量电价后，煤电综合电价超预期。

　　2024年江苏分交易类别结果如下：1)年度双边协商：电量3564亿千瓦时;均价452.86元/兆瓦时，同比-3.0%;2)年度挂牌交易：电量10.6亿千瓦时;均价446.76元/兆瓦时，同比-4.0%;3)年度绿电交易：电量31.7亿千瓦时;均价464.44元/兆瓦时，同比-0.9%。

　　需要说明的是，据前期江苏电力交易中心

　　无关电价变化，交易完成即是催化。

　　在“长协煤—市场电”的产业链价格机制下，由于两端价格前期均存在不确定性，市场对于火电2024年盈利预期分歧较大。根据统计，江苏是目前首个公布2024年年度交易结果的省份。与交易电价的边际变化相比，江苏年度交易落地更重要的意义在于电价锚的形成。