东吴证券：看好AI搜索作为平台生态入口 但商业模式有待进一步探

　　东吴证券发布研究报告称，当前AI不再局限于单一功能，平台上的各类智能体覆盖工作效率工具、社交娱乐等领域，用户通过入口进入平台后，可与AI社交、AI小游戏各类智能体进行交互，用户使用时长和交互频次有望超过传统，进而带来单用户潜在价值的提升。但商业模式上，当前AI产品尚处早期，仅为免费、付费订阅两种类型，看好未来广告形态创新及其他变现模式探索，持续关注AI产品更新迭代情况。

　　AI产品涌现，逐步提升效率和体验。

　　回顾引擎发展阶段，高效、精准满足用户需求是一大趋势。随着AI技术的加入，以用户为中心，更好理解用户语义，并支持个性化推荐和跨模态、跨语言检索、交互的AI产品开始涌现，解决了传统信息冗余、广告繁杂的痛点。该行对比了各个AI产品的异同点。1)相同点：目前所有AI产品均提供网页端和移动端，国内产品则会增加小程序渠道，以快速引流。大多数AI产品具有对话记忆功能、资料

　　AI测评：产品仍处早期阶段，部分功能优于传统，总体有较大优化空间。该行将AI分为基础功能和高级功能，并设置问题集进行测评。

　　基础功能：以传统引擎为基准，该行认为AI对于科普类、常识类问题的回答表现更优，体现为回答结果更为简洁、完整、结构化，且AI的语义理解能力更优，能很好判断用户意图，降低用户输入难度。但在本地化以及涉及多模态的攻略问题上，AI引擎仍有较大优化空间。

　　高级功能：AI大模型加持的AI具备了很多传统引擎没有的功能，有望一站式解决用户各类需求，如作为联网的智能助手，可同时完成图表绘制、分析、联网检索等。该行以ChatGPT为基准，测试了追问、识图、长文本分析、图表绘制等功能，天工、通义千问分别在图表绘制、识图方面表现出色。

　　投资建议：看好AI作为平台生态入口，用户价值有望超过传统，但商业模式有待进一步探索。通过前期的梳理可以看到，当前AI不再局限于单一功能，平台上的各类智能体覆盖工作效率工具、社交娱乐等领域，用户通过入口进入平台后，可与AI社交、AI小游戏各类智能体进行交互，用户使用时长和交互频次有望超过传统，进而带来单用户潜在价值的提升。但商业模式上，当前AI产品尚处早期，仅为免费、付费订阅两种类型，看好未来广告形态创新及其他变现模式探索，持续关注AI产品更新迭代情况。

　　标的推荐方面，重申昆仑万维看好观点，公司大模型和天工将于2024年4月17日全面更新，该行认为具备多模态能力的App多模态相比同类竞品更为全能，有望满足用户多样需求，带来更优的用户粘性、留存及用户活跃表现，积极关注公司大模型及应用的新一轮用户增长情况，看好公司AI大模型及应用持续兑现，维持“买入”评级。